医药生物行业中特估医药类资产投资研究：创新、分红、激励与并购重塑医药国企改革投资-240602（59页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-06-02 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-4%-4%-19%相对收益-4%-6%-13%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）360 总市值（亿）61484 流通市值（亿）29500 市盈率（倍）32.94 市净率（倍）3.34 成分股总营收（亿）23361 成分股总净利润（亿）188

2、2 成分股资产负债率（%）41.84 相关报告 东北医药行业报告：国产新药 2024 ASCO 会议数据一览-20240527 骨科行业深度：集采陆续落地，骨科行业国产替代大有可为-20240517 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 证券分析师：叶菁证券分析师：叶菁 执业证书编号：S0550524040003 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 创新、分红、激励与并购重塑医药国企改革投资创新、分红、激励与并购重塑医药国企改革投资-中特估医药类资产投资研究中特估医药类资产投资研究

3、报告摘要：报告摘要：Table_Summary 新国企改革三年行动计划被提出，战略性新兴产业的发展和重组整合，新国企改革三年行动计划被提出，战略性新兴产业的发展和重组整合，实现资源优化配置被反复强调，同时央企考核实现资源优化配置被反复强调，同时央企考核“一利五率”目标管理体“一利五率”目标管理体系不变，同时实现五率持续优化系不变，同时实现五率持续优化。引导央企在提升增加值时注重投资质量、收入质量和利润质量，国央企有望在持续改革中资产实现优化。国资委将研发投入强度纳入绩效考核指标，国央企投入金额持续高增，国资委将研发投入强度纳入绩效考核指标，国央企投入金额持续高增，在布局战略性新兴产业上被寄予厚

4、望。在布局战略性新兴产业上被寄予厚望。2023 年 A 股医药行业总体研发投入为 1191 亿元，医药国央企研发投入占比行业研发投入 12.9%，远低于行业市值占比与公司数量占比，国央企还将加速投入研发，开发战略新兴产业。看好：迪瑞医疗、九强生物等体制机制灵活创新成长型公司。人才激励与股权激励持续并进并进，高激励下高产出。人才激励与股权激励持续并进并进，高激励下高产出。A 股国央企医药企业人均薪酬为 17.81 万元，略高于 A 股医药行业人均薪酬。部分公司多次实行股权激励计划，彰显发展信心，激发管理层和员工动力。A 股医药国央企公司专利数量合计 23,785 项，占比医药行业 22.14%；

5、其中企发明专利 11,821 项，占比 18.17%。与研发投入占比相比，医药国央企行业对于研发投入的成果转换率显著地高于行业平均。有激励机制和创新产出能力，产品研发管线分布广的公司值得关注。建议关注中药、流通等高分红公司。建议关注中药、流通等高分红公司。A 股股息率超过 3%的医药国央企共有 11 家，其中有 7 家是中药公司，中药板块业绩稳定，受到经济波动影响较小，业绩持续稳定，建议长期关注东阿阿胶、华润三九、江中药业、云南白药、达仁堂。H 股流通公司、中药类公司如国药控股、华润医药、环球医疗、同仁堂系公司同样高分红低估值。医药国央企重组并购活跃度高于行业，有望持续做优做强，实现业绩高医药

6、国央企重组并购活跃度高于行业，有望持续做优做强，实现业绩高增。增。2018 年至今 A 股医药行业共有 3,326 件重组并购事件，其中医药国央企有 671 件，占 20%；A 股医药行业重组并购事件共涉及 5717.38 亿元，其中医药国央企涉及 1408.13 亿元，占 25%。A 股中医药国央企占医药行业总市值的 19.29%，其重组并购涉及的金额远高于这个比例，医药国央企总体重组并购比行业更加活跃。此外也有部分医药国央企通过聚焦主业、剥离亏损业务来进一步优化资产结构，迎来利润增长拐点。央企公司核心关注：央企公司核心关注：华润集团大健康板块与国药集团旗下公司。华润集团大健康板块将持续发挥