三一重能-公司研究报告-一体化布局提质降本双海战略打造第二增长曲线-240606（34页）.pdf

1、1/34请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2024 年年 6 月月 6 日日证券研究报告证券研究报告/公司研究公司研究风电风电整机整机/风电设备风电设备/电力设备电力设备一体化布局提质降本一体化布局提质降本 双海战略打造第二增长曲线双海战略打造第二增长曲线主要观点：主要观点：以风机业务为核心，以风机业务为核心，公司业绩持续增长，公司业绩持续增长，行业竞争加剧导致业绩承行业竞争加剧导致业绩承压压。公司主营业务为风电机组的研发、制造与销售和风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务。2018-2023 年，公司营收逐年上涨，从 10.35 亿元增长至 149.39 亿元，年复合增长

2、率高达 70.56%，同时公司扣非净利润也由-2.25 亿元增长至 16.23 亿元。2020 年，公司紧抓抢装潮机遇，营收同比增长 528.57%，扣非归母净利润实现由负转正，达 13.22 亿元。2022 年至今，抢装潮退坡，国内风机市场进入平价化时代，整机厂商竞争加剧，风机价格下滑压缩公司盈利空间。2023 年，公司实现营业收入 149.39 亿元，同比增长 21.21%；实现扣非归母净利润 16.23 亿元，同比增长 1.67%，增速放缓但仍保持持续增长势头。2024Q1，行业竞争持续加剧，叠加行业传统淡季影响，实现营业收入 17.28 亿元，同比增长 10.50%；实现扣非归母净利润

3、 2.37 亿元，同比下降 41.73%。全球风机装机量持续高增，全球风机装机量持续高增，GWEC 预计预计 2023-2028 年年 CAGR 达达9.4%，国内各省市国内各省市十四五规划新增风电装机量约十四五规划新增风电装机量约 350GW。考虑到“俄乌战争”加速化石能源向可再生能源转变、美国 IRA 法案、中国“十四五”规划中要求对可再生能源在其能源结构占比达到 80%、各国积极开发海上风电及新兴市场的发展等多重因素影响，GWEC 预计2024-2028 年全球风电新增装机容量为 791GW，每年新增装机容量158GW；预计 2024-2025 年中国风电新增装机容量每年预计将不低于75

4、GW；到 2030 年，年新增装机容量有望超过 200GW。全产业链一体化布局优势显著，多举措降本提升公司核心竞争力全产业链一体化布局优势显著，多举措降本提升公司核心竞争力。在产业链一体化布局的基础上，公司通过产品协同设计、自产核心零部件、采用箱变上置方案、智能制造提升生产效率等措施，大幅降低产品成本，提升公司核心竞争力。三一重能三一重能 688349.SH基础数据：基础数据：截至 2024 年 6 月 6 日当前股价27.77 元投资评级买入评级变动首次总股本12.06 亿股流通股本1.85 亿股总市值335 亿流动市值51 亿相对市场表现：相对市场表现：分析师：分析师：分析师分析师 XXX

5、分析师：分析师：分析师分析师 张烨童张烨童执业证书编号：S0200524050001联系电话：010-68099390研究助理研究助理 朱高天朱高天执业证书编号：S0200123030001联系电话：010-68099392公公司地址：司地址：北京市丰台区凤凰嘴街 2 号院 1 号楼中国长城资产大厦 16 层公司研究2/34请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明公司保持高水平研发投入，实现产品技术领先公司保持高水平研发投入，实现产品技术领先。2017-2023 年，公司研发支出从 1.14 亿元增加至 8.72 亿元，年复合增长率为 40.37%，研发费用率基本维持在 5%以上，且显著高于

6、同行业可比公司。公司产品采用双馈技术路线，大兆瓦风机产品型谱持续完善。公司通过持续研发创新，产品轻量化优势显著，多举措不断提升产品智能化以及可靠性，增加产品壁垒。客户结构稳定性持续巩固，市占率稳步提升。客户结构稳定性持续巩固，市占率稳步提升。公司已进入主要知名国央企、地方能源企业的供应商目录，重点大客户实现突破，区域客户成绩斐然，销售容量、在手订单持续快速增长。2023 年，公司对外销售容量为 7.24GW；公司新增订单为 14.1GW，创历史新高，实现爆发增长。截至 2023 年底，公司在手订单为 15.89GW。根据 CWEA 统计数据，公司 2023 年新增吊装容量为 7.41GW，同比