小米集团~W-港股公司研究报告-高端化与全球化战略并进“人车家全生态”开启新十年-240522（35页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 05 月 22 日 增持增持（首次）（首次）高端化高端化与与全球化全球化战略并进战略并进，“人车家全生态”“人车家全生态”开启新十年开启新十年 TMT 及中小盘/电子 当前股价：19.3 港元 小米小米集团集团是一家以智能手机、智能硬件和是一家以智能手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的消费电子及智能制平台为核心的消费电子及智能制造公司造公司，跨界跨界入局入局汽车领域，汽车领域，打造打造“人车家全生态”“人车家全生态”战略战略闭环。闭环。公司智能手机公司智能手机出货量稳居全球前三出货量稳居全球前三，高端化，高端化&国际化国际化战略战略发展提速发展提速

2、；AIoT 业务依靠丰富的产业务依靠丰富的产品生态链品生态链构建全球最大的消费级构建全球最大的消费级 IoT 平台平台，看好，看好下游景气复苏及下游景气复苏及公司海公司海内内外业外业务扩张带来的提升；互联网业务用户规模与高端存量持续增长，务扩张带来的提升；互联网业务用户规模与高端存量持续增长，变现能力向变现能力向好好。公司。公司 2024 年正式发布首款智能电动车小米年正式发布首款智能电动车小米 SU7，市场热度及市场热度及订单订单表现表现超超预期，有望打开长线增长天花板。预期，有望打开长线增长天花板。首次覆盖，给予“增持”评级首次覆盖，给予“增持”评级。小米集团：小米集团：高端化、全球化战略

3、稳步推进，人车家全生态迎来跨越发展。高端化、全球化战略稳步推进，人车家全生态迎来跨越发展。小米集团是一家以智能手机、智能硬件和 IoT 平台为核心的消费电子及智能制造公司，同时持续拓展技术边界，现已延伸至汽车领域，“人车家全生态”正式迎来闭环。公司贯彻“规模与利润并重”经营策略，2023 年总营收同比-3.2%至 2709.7 亿，调整后净利同比+126.3%至 192.7 亿；全年智能手机/IoT 产品/互联网服务分别占总营收 58.11%/29.56%/11.11%，三大主营业务毛利率均创历史新高。2024 年汽车业务迎来突破性进展，首款智能电动车小米 SU7 上市表现超预期，长线空间可期

4、。手机手机+IoT+互联网业务：看好智能手机份额提升及高端化，生态优势带动互联网业务：看好智能手机份额提升及高端化，生态优势带动IoT 及互联网成长及互联网成长。手机手机：24Q1 全球智能手机出货量同比+7.8%，我们预计全年复苏趋势将持续，同时生成式 AI 的发展有望带动高端化创新需求及换机潜力。公司智能手机市场份额持续提升，24Q1 出货量同比+33.8%至 40.8万台，份额同比+2.7%至 14.1%；小米+红米双品牌策略并行，海内外高端化持续推进，2023 年小米 14 系列销售火爆，全年小米国内市场 ASP 同比提升超 19%，在国内 4k-6k 价位手机市场份额达 16.9%，

5、同比+9.2pct。我们看好公司未来手机业务份额及产品结构不断提升带来的增长潜力。IoT：小米于 2013 年开始投资部署 IoT 平台战略，AIoT 产品矩阵和智能生态覆盖领域不断拓展，公司已连接设备数量、用户数稳步提升，2023 年智能大家电、平板等重点品类表现突出，抵消了智能电视需求不景气的影响，收入同比持平，同时产品结构优化带动毛利率提升。我们看好未来下游景气复苏及公司海内外业务扩张带来的增长空间。互联网：互联网：用户规模持续增长，2023年全球及中国大陆月活用户数创历史新高，同时硬件终端高端化、全球化推进带来互联网用户结构改善，预计互联网业务变现能力将提升。汽车业务：小米汽车业务：小

6、米 SU7 首战告捷，订单首战告捷，订单及产能交付及产能交付超预期，中长期有望跻身超预期，中长期有望跻身新势力第一梯队。新势力第一梯队。2024 年 3 月 28 日小米 SU7 正式发布，公司造车业务历时三年终迎落地，产品在内外设计、性能、续航、智能化等方面具备特色，SU7 成为市场爆品，订单、口碑及后续产能交付均取得良好表现，截止 4 月30 号锁单 8.8 万台，4 月首月交付 7058 台，截止 5 月 15 日交付达 10000台。我们预计小米汽车 24 年将实现至少 10 万台交付量目标，未来两三年还将陆续发布多款车型补齐产品矩阵。中长期来看，我们认为小米有望凭借自身在生态壁垒、品