通用股份-公司研究报告-前瞻布局海外工厂把握出口高度景气-240520（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 通用股份通用股份(601500)汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-05-20 Table_Invest 买入买入 首次覆盖首次覆盖 股票数据 2024/05/20 6 个月目标价（元）收盘价（元）6.12 12 个月股价区间（元）3.646.76 总市值（百万元）9,727.68 总股本（百万股）1,589 A 股（百万股）1,589 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）42 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M

2、 12M 绝对收益 0%22%58%相对收益-4%15%64%相关报告 赛轮轮胎（601058）：业绩表现持续亮眼，加快推进全球化战略-20240506 森麒麟（002984）：年度产销业绩均创新高，摩洛哥项目加快推进-20240303 Table_Author 证券分析师：伍豪证券分析师：伍豪 执业证书编号：S0550523070003 021-61005733 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 前瞻布局海外前瞻布局海外工厂工厂，把握出口高把握出口高度度景气景气 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 深耕轮胎行业，深耕轮胎行业，横向拓展轮胎品类，纵向布局全球基地。

3、横向拓展轮胎品类，纵向布局全球基地。公司主营业务涵盖全钢胎、半钢胎、工程胎和斜交胎四大类型。公司国内基地包括无锡市红豆工业园和无锡市东港工业区，2018 年起公司开启国际化布局，先后于泰国、柬埔寨成立生产基地。根据公司“5X 战略计划”，未来，公司仍将紧抓国内外双循环机遇，力争未来十年内实现国内外 5 大生产基地，5 大研发中心，500 家战略渠道商、5000 家核心门店，以及 5000万条以上产能规模的目标。轮胎行业具备万亿人民币规模，轮胎行业具备万亿人民币规模，需求稳定增长，需求稳定增长，国内胎企高质量发展。国内胎企高质量发展。2022 年，全球汽车轮胎总销量 17.5 亿条，同比增长 1

4、%。根据米其林预测，未来成熟市场轮胎销量每年将保持 0-2%左右的增速，新兴市场每年将保持 2-4%的增速，按照 2%的复合增速，预计 2030 年全球轮胎市场总销量将达到 20.5 亿条。国家供给侧改革叠加诸多绿色环保政策的指导下，国内轮胎落后产能逐步退出，行业集中度提升，具有性价比、研发实力、渠道等优势的企业有望脱颖而出。布局海外基地，剑指美国市场。布局海外基地，剑指美国市场。纵观 2010 年以来，三家第一梯队轮胎企业（固特异、米其林、普利司通）在美国乘用车替换胎市场的销量及销量占比整体不断下降，三家合计销量由 2010 年的 6160 万条下降至 2023年的 5805 万条，占比由

5、2010 年的 31%下降至 2023 年的 27%。与此同时，销量占比小于 1%的轮胎品牌总份额不断提升，2023 年销量占比小于 1%的品牌总销量占比达到 10.5%（2258 万条），而 2010 年仅为 6%（1192 万条），未来，美国乘用车替换市场空间有望逐步被小品牌打开，而公司海外基地的布局将助力公司打开美国市场。此外，公司坚持创新，旗下品牌荣获多项奖项，同时公司积极拥抱“智改数转”，打造智能制造基地，实现生产自动化、信息化和智联化。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司 2024-2026 年实现营收75.93/109.97/122.85 亿元，归

6、母净利润 6.55/10.73/13.52 亿元，对应 PE 分别为 15X/19X/7X。由于公司全球化布局，泰国、柬埔寨基地产能将持续放量，盈利能力将大幅提升，成长性较强。因此，我们建议给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：产能建设进度不及预期，产能建设进度不及预期，盈利预测及估值模型不及预期盈利预测及估值模型不及预期 Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 4,120 5,064 7,593 10,997 12,285(+/-)%-3.17%22.91%49.93%44.83%11.