中国交建-公司研究报告-城综与海外贡献增量强化分红助价值重估-240514（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 中国交建中国交建(601800)建筑装饰建筑装饰 发布时间：发布时间：2024-05-14 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2024/05/13 6 个月目标价（元）-收盘价（元）9.34 12 个月股价区间（元）6.9411.68 总市值（百万元）152,042.23 总股本（百万股）16,279 A 股（百万股）11,860 B 股/H 股（百万股）0/4,418 日均成交量（百万股）112 历史收益率曲线 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 9%12%-15%相对收益 4%3%-8%相关报告 中国交建（601800）：

2、业绩超预期增长，现金流显著改善-20240331 中国交建（601800）：境外业务表现亮眼，扣非归母净利润高增-20230830 证券分析师：王小勇证券分析师：王小勇 执业证书编号：S0550519100002 0755-33975865 研究助理：张凯研究助理：张凯 执业证书编号：S0550123070014 15623230676 证券研究报告/公司深度报告 城综与海外贡献增量，强化分红助价值重估城综与海外贡献增量，强化分红助价值重估 报告摘要：报告摘要：中国交建中国交建是是我国我国交通和交通和城市建设领域城市建设领域的的领军企业。领军企业。公司以基建建设、基建设计和疏浚业务为主业，十四

3、五时期突出“大交通”和“大城市”板块，聚焦“海外优先”和“江河湖海优先”战略。2023 年，公司推进项目管控与降本增效并取得显著成效，业绩超预期增长 23.6%。展望 2024年，公司提出高增速经营目标，彰显乐观经营预期。交运、城建业务存量稳固，城交运、城建业务存量稳固，城综综、海外市场增量可期。、海外市场增量可期。（1）目前，路桥投资在资金、项目两端承压；但我们认为中央加杠杆背景下，资金结构的变动亦将带来基建项目的结构性机会，跨区域、高能级路桥项目的审批与建设节奏或提速。公司作为路桥工程行业龙头，央企赋能下有望走出韧性。（2）水运需求疫后强劲复苏，有望支撑港航工程投资强度。（3）公司乘“三大

4、工程”东风，城综类投资项目持续发力，有效拉动工程订单，助“大城市”板块逆势增长。（4）公司作为国际工程龙头，2024 年有望继续受益海外市场高景气。运营类项目助分红提升，运营类项目助分红提升，强化强化红利属性红利属性并并驱动价值重估驱动价值重估。2023 年，公司计划现金分红率 20.0%，同比提升 1.6pct；我们认为，公司在分红能力和分红意愿方面均迎来边际改善，有望强化红利属性并驱动价值重估。（1）公司 BOT 项目已陆续进入运营期，车流量逐步爬坡，后续有望贡献稳定现金流，进而强化公司分红能力。截止至 2023 年底，公司 BOT项目投资完成度约 79.6%；测算运营类项目年收入潜在增量

5、达 37.1 亿元，对应向上空间 48%。（2）2023 年，公司已通过多种措施开展市值管理工作，推动公司价值发现与重估，如提高分红率、分拆高估值设计类资产上市等。若市值管理方案落地，或进一步增强公司分红意愿。维持“买入”评级。维持“买入”评级。业绩层面，业绩层面，公司是交通和城市建设领域的领军企业，中央加杠杆背景下国内业务或走出韧性，高景气海外市场亦有望贡献业绩增量。估值层面，估值层面，公司旗下运营类资产质量较优，或逐步释放经营现金流，进而拓宽分红空间；市值管理考核等因素驱动下分红率提升的确定性较高，随红利属性凸显有望迎来价值重估。预计公司 20242026 年EPS 分别为 1.60、1.

6、71、1.83 元；当前股价下对应 PE 分别为 5.8、5.5、5.1 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：基建投资不及预期，基建投资不及预期，央企改革推进不及预期，央企改革推进不及预期，项目回款风险项目回款风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 721,887 758,676 835,070 903,529 980,192(+/-)%5.26%5.10%10.07%8.20%8.48%归属母公司归属母公司净利润净利润 19,263 23,812 26,074 27,914 29,853(+/-)%7.05