美容护理行业23年&24Q1财报总结：格局优化盈利改善龙头更具增长韧性-240506（43页）.pdf

1、证券研究报告：美容护理|深度报告 2024 年 5 月 6 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 4750.69 52 周最高 6627.61 52 周最低 4071.68 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:李媛媛 SAC 登记编号:S1340523020001 Email: 近期研究报告近期研究报告 多家公司 24Q1 业绩靓丽，全球奢侈品巨头 24Q1 亚太市场表现分化-2024.04.29 美容护理（21

2、77）格局优化格局优化，盈利改善，龙头更具增长韧性盈利改善，龙头更具增长韧性美护美护行业行业 2 23 3 年年&2&24 4Q1Q1 财报总结财报总结 投资要点投资要点 （1）化妆品行业：需求平稳，格局优化。化妆品行业：需求平稳，格局优化。受消费者层面库存以及平价消费等影响，23 年/24Q1 化妆品限额社零增速为 5.1%/3.4%，需求平稳增长；抖音维持高景气度，23 年 GMV 增速为 47%，成为线上增长核心驱动力；外资品牌国内增速换挡，23 年/24Q1 欧莱雅中国收入增速分别为+5.4%/6.2%，远好于雅诗兰黛集团及资生堂，弱于本土上市公司增长，行业格局优化。（2）化妆品上市公

3、司：收入加速、盈利能力改善。化妆品上市公司：收入加速、盈利能力改善。1 1）板块方面）板块方面，我们统计申万美容护理二级类目化妆品数据，2023 年/24Q1 板块实现收入分别为 414.8 亿元/106.2 亿元，同比增速分别为 10.2%/20.0%，归母净利润分别为 48.4 亿元/13.1 亿元，同比增速分别为139.6%/37.9%，板块收入加速，盈利能力改善，2023 年/24Q1 板块归母 净 利 率 分 别 为 11.7%/12.4%，较 去 年 同 期 变 动 率 分 别 为+6.3pct/+1.7pct，得益于毛利率提升以及其他收益板块盈利能力改善。2）分赛道看）分赛道看，

4、我们统计 11 家品牌商数据，收入方面，2023 年/24Q1 上述品牌商实现收入 478 亿元/96 亿元，较去年同期变动率分别为+16.9%/+12.3%，归母净利润分别为 67.2 亿元/13.8 亿元，较去年同期变动率分别为+15.6%/+19.5%，品牌商表现稳健，24Q1 利润率提升；3 家原料及代工厂数据，2023 年/24Q1 三家公司合计实现收入53.9 亿元/13.0 亿元，分别同比变动率为-6.1%/+7.9%，归母净利润7.8 亿元/2.1 亿元，科思股份业绩大幅增长带来板块盈利能力改善。3）个股方面）个股方面，珀莱雅、科思股份、丸美股份、润本股份 23 年&24Q1均

5、表现亮眼，上美股份、巨子生物 23 年收入业绩亮眼；24Q1 华熙生物、贝泰妮、上海家化均出现不同程度改善。（3）医美：医美：胶原蛋白胶原蛋白/再生产品等保持高景气度，再生产品等保持高景气度，2424Q1Q1 延续高延续高增增。1 1）行业方面，行业方面，24 年 3 月以来行业面临一定基数压力，胶原蛋白/再生产品等保持高景气度，如锦波生物 24Q1 实现 76%收入增长，华东医药欣可丽 24Q1 实现 23%收入增长；24Q1 行业供给加速，开年至今江苏吴中旗下再生产品AestheFill、国内第五款肉毒毒素Xeomin等重磅型产品获批，有望提振需求。2）上市公司方面上市公司方面，我们统计上

6、游7 家公司 2023 年医疗美容业务收入及 4 家公司合并归母净利润情况，2023 年代表公司医美业务合计实现收入 108.9 亿元，同增 28.0%；2023 年合并归母净利润合计 27.9 亿元，同增 52.4%；24Q1 爱美客、华东医药（医美业务）、锦波生物 3 家公司合计收入 16.6 亿元，同增 32.0%，上游注射类产品保持较高景气度；我们统计下游 3 家公司2023 年医疗美容机构收入及合并归母净利润情况，2023 年下游机构合计实现收入 53.7 亿元，同增 27.0%，实现归母净利润 5.3 亿元，同增 216.1%，业绩端弹性更强。-38%-34%-30%-26%-22