券商行业境内外券商发展系列专题（一）：时代洪流中砥砺前行（境外行业篇）-240410（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/金融/券商 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2024 年 04 月 10 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于优于大市大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-15.64%-9.34%-3.05%3.24%9.53%15.83%2023/42023/72023/102024/1券商海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 行业经营稳健，静待市场东风证券行业 2023 年年报回顾2024.04.06 市场活跃度维持高位，自

2、营改善驱动业绩增长证券行业 2023 年年报前瞻2024.03.02 一流投行如何炼成？境内外券商发展系列专题（四）2024.03.18 Table_AuthorInfo 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email: 证书:S0850516060001 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email: 时代洪流中，砥砺前行（境外行业篇）时代洪流中，砥砺前行（境外行业篇）境内外券商发展系列专题（一）境内外券商发展系列专题（一）Table_Summary 投资要点：投

3、资要点：美国投资银行：在混业与分业的交替中发展。美国投资银行：在混业与分业的交替中发展。1）美国证券市场作为最大的市场美国证券市场作为最大的市场，上市公司的总市值是中国的 4.6 倍，高于 2 到 10 名国家市场规模之和。经过多年发展，形成了全国性与区域性相协调、多层次的证券市场体系。层次分明的金字塔结构，使得上市公司可以在其间互相转换，形成优胜劣汰的机制。2）以以机构投资者为主的市场结构机构投资者为主的市场结构，追求价值投资与长期投资的收益，美国股票换手率低于我国证券市场。2006 至 2023 年，美国纽交所平均换手率为 153%，纳斯达克平均换手率为 255%，中国 AB 股换手率为

4、329%。3）美国衍生品市场美国衍生品市场品种类型丰富，是全球最大的衍生品市场。品种类型丰富，是全球最大的衍生品市场。2022 年北美交易所期货及期权的日均交易量占全球的比重均超过 70%；全球场外衍生品大部分仍以美元或者在美国市场进行交易。4）金融创新活跃，收入来源多元化。金融创新活跃，收入来源多元化。金融产品从传统的股票市场扩张至债券、期货、外汇等各个方面，并且投行针对不同类型的客户设计出不同风险收益的产品来满足其定制化的需求。随着机构化的不断深入、财富管理行业的发展变革，美国传统投资银行的业务机构及组织架构也在不断调整。欧洲：全球第二大投行业务区域。欧洲：全球第二大投行业务区域。美国和欧

5、洲长期主导投行行业，近年来欧洲投行收入市占率逐年下降。尽管如此，欧洲仍为全球第二大投行业务区域。1）英国：两次金融大爆炸，推动分业到混业。英国：两次金融大爆炸，推动分业到混业。在 17 世纪晚期形成了股票市场、债券市场和衍生品市场等。英国在第二次世界大战后进行了两次重大金融改革：1986 年以金融自由化为特征的第一次金融“大爆炸”同时进行了对外改革和对外开放，在把英国国内金融企业推向混业竞争的同时，引入了国外的金融机构。90 年代末的第二次金融“大爆炸”以混业监管体系为核心，成立英国金融服务局（FSA），逐步将分散的金融监管职能集中到 FSA 并出台2000 年金融服务和市场法取代此前分业监管

6、的各项法案，统一了监管标准，大大提高了监管效率。两次“金融大爆炸”改革形成了开放竞争的市场环境并结束了英国的金融分业经营格局，促进了商业银行与投资银行的商户融合。2）德国：证券市场较为稳定，全能银行混业模式。德国：证券市场较为稳定，全能银行混业模式。一战后期，恶性通胀使得德国金融业出现倒退，二战后至两德合并期间，金融业稳定发展，整体水平变动不大。为此德国金融业探索转型，先后出台了一系列促进资本市场发展的相关法律，德国资本市场取得了较快发展，但整体来看，德国转型效果并不明显，证券化率显著低于主要发达国家水平。德国金融业长期以来一直实行混业经营，以银行主导的全能银行模式存在。3）瑞士：全球最大的财