上海电影-公司研究报告-具备稀缺IP及开发能力成长潜力有望逐步兑现-240324（35页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究影视院线 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/35 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 上海电影（601595）具备稀缺具备稀缺 IP 及开发能力，成长潜力有望逐步及开发能力，成长潜力有望逐步兑现兑现 2024 年年 03 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周良玖周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 研究助理研究助理 张文雨张文雨 执业证书：S0600123070071 股价走势股价走势 市场数据市场

2、数据 收盘价(元)34.43 一年最低/最高价 17.01/42.33 市净率(倍)9.37 流通A股市值(百万元)15,431.53 总市值(百万元)15,431.53 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.67 资产负债率(%,LF)40.21 总股本(百万股)448.20 流通 A 股(百万股)448.20 相关研究相关研究 上海电影(601595)：业绩稳定增长，区域院线龙头地位稳固，全产业布局显成效 2017-04-25 上海电影(601595)：上海电影：专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营，掘金电影产业链 2016-10-11 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与

3、估值盈利预测与估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）731.08 368.35 791.10 1,108.84 1,532.71 同比 136.37%-49.62%114.77%40.16%38.23%归母净利润（百万元）21.87-334.80 123.98 259.44 418.47 同比 105.07%-1,630.74%137.03%109.27%61.30%EPS-最新摊薄（元/股）0.05-0.75 0.28 0.58 0.93 P/E（现价&最新摊薄）705.55-124.47 59.48 36.88 Table_Tag 关键词：关

4、键词：#规模经济规模经济#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 核心观点：核心观点：上海电影战略布局涵盖 IP 业务的深度开发、院线业务的创新升级，以及与上影集团的紧密协同。这些因素共同构成了公司未来增长的坚实基础。IP 和影院主业齐头并进，上市公司和上影集团协同发展和影院主业齐头并进，上市公司和上影集团协同发展。公司的 IP 业务不仅是第二增长曲线，也能带动影院人流和卖品销售。上影集团不仅是上影股份的大股东，也为上影集团的 IP 开发提供较多支持，上市公司的 IP 业务反过来也拉动集团的文旅地产经济效益。影院业务：影院业务：构建基本盘，影

5、城构建基本盘，影城焕新焕新升级和电影大盘复苏共振升级和电影大盘复苏共振。Alpha：上海影城焕新升级，采用多元化营销策略，有效提升票房和观影人次，降低经营成本，增加利润空间。此外，公司的 IP 业务有助于促进其现有的影院和卖品业务发展，影院业务也反过来放大了 IP 的影响力。Beta：2024 年元旦档和春节档票房表现略超预期，展望暑期和国庆档，重磅电影的上映有望推动大盘继续增长；上海地区电影票房占比也有望随着进口片票房占比的提升而提升。IP 业务：业务：有望成为集团资源整合的抓手，潜力值得期待。有望成为集团资源整合的抓手，潜力值得期待。市场对于公司IP 开发的担忧主要在于，IP 变现空间难以

6、计算、IP 诞生年份较早、IP焕新效果尚不确定。但我们认为，精确的错误，不如模糊的正确，相比于计算每一个 IP 的估值，我们更应该关注公司的 IP 战略，以及该业务对影院主业、对集团整体战略的重要意义。我们认为，相比于短期的挑战，更应着眼长期的发展空间，老 IP 焕新和新 IP 培育的过程固然面临诸多挑战，但通过矩阵式开发、线上线下联动、多渠道渗透的方式，IP有望逐步渗透进人们的日常生活；AI 也有望降低 IP 开发和 IP 变现的成本并提升产能。经典动画 IP 不仅具有深厚的文化底蕴，还蕴含着巨大的商业价值，可以通过续作、衍生品、跨界合作等多种方式进行创新和延伸，为公司带来新的增长点。盈利预