基础化工行业：Sabic（2010.TD）首次覆盖报告背靠沙特阿美的全球综合化工领先企业-240313（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 SABIC（2010.TD）背靠沙特阿美背靠沙特阿美的全球综合化工领先企业的全球综合化工领先企业 Sabic首次覆盖报告首次覆盖报告 钟浩钟浩(分析师分析师)王瑞健王瑞健(研究助理研究助理)021-38038445 021-38031022 证书编号 S0880522120008 S0880123070136 本报告导读：本报告导读：SABIC 是全球领先的石化供应商，是全球领先的石化供应商，公司依靠沙特石油资源开展石化公司依靠沙特石油资源开展石化业务业务，专注专注技术技术创新，坚定走向创新，坚定走向产品产品高端化高端化。同时同

2、时，公司公司农化业务农化业务积极布局积极布局增效肥料及增效肥料及低碳氨低碳氨产品产品。摘要摘要：首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。公司是全球领先的石化供应商，是沙特阿拉伯最大的化学品生产商、世界上最大的乙二醇和甲醇生产商、第三大聚乙烯生产商以及第四大聚丙烯和聚烯烃生产商。目前，公司逐步聚焦石化、特种材料及农业营养素三大品类，依靠资源优势及技术创新优势，坚定走向产品高端化。首次覆盖，给予“增持”评级。合资合资+并购，并购，完成全球化布局完成全球化布局。1983-1985 年，公司通过多个合资企业投资完成了在沙特国内的扩张；公司于 2002 年、2006 年与 2007 年，

3、分别收购了帝斯曼（DSM）集团的石化业务、亨斯迈石化（英国）公司以及通用电气塑料集团，全球化并购开启了公司的全球化版图。背靠沙特阿美，背靠沙特阿美，专注产业高端化，专注产业高端化，成就成就全球综合化工领军企业全球综合化工领军企业。公司于 2020 年被沙特阿美收购，沙特世界第三的石油储备支撑 SABIC 石化产品部门发展。公司致力于推出更多的创新产品，利用并购产生的协同效应降低营业成本；同时，特种材料业务以技术创新为核心，为市场提供具有竞争力和差异化的解决方案。截止 2023 年，公司在全球拥有 65 个制造/混炼工厂，主要分布在中东、美洲、欧洲等地区，其中包括 18 个技术与创新中心。公司致

4、力于成为农业营养素公司致力于成为农业营养素领域的领域的低碳氨和差异化产品领导者。低碳氨和差异化产品领导者。公司的产品线涵盖尿素、氨肥以及全面的氮基化肥产品，公司积极布局增效肥料产品，同时聚焦于脱碳路线图，积极开发低碳氨产品。风险提示：风险提示：投产不及预期投产不及预期、粮食价格不及预期粮食价格不及预期、研发不及预期研发不及预期等等。评级：评级：增持增持 当前价格（请手动输入）：78.60 2024.03.13 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（沙特里亚尔沙特里亚尔）75.30-95.00 当前股本当前股本（百万股）（百万股）3000 当前市值当前市值（十亿沙特里亚尔十亿沙特里亚尔）2

5、35.80 海外公司（海外公司（其他国家地区其他国家地区）财务摘要财务摘要（十亿十亿沙特里亚尔沙特里亚尔）2019 2020 2021 2022 营业收入营业收入 135.40 116.95 174.88 198.47 (+/-)%-20%-14%50%13%毛利润毛利润 35.52 22.87 51.09 42.67 净利润净利润 31.89 8.46 25.68 30.06 (+/-)%25%-73%203%17%PE 7.40 27.90 9.19 7.86 PB 1.22 1.25 1.11 1.14 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 基础化工基础化工 SABIC（2010.

6、TD）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 27 目目 录录 1.SABIC：全球综合化工领军企业.3 1.1.回首：合资+并购，迈向世界之路.3 1.2.公司聚焦石化及农资两大产品品类.4 1.3.公司业绩高增，表现亮眼.5 2.石化板块是公司的基石.7 2.1.依托沙特丰富的石油储备，在并购扩张的基础上，SABIC 建成了世界一流的石化业务体系.7 2.2.SABIC 的 PP 及 PE 产能居世界前列.8 2.2.1.聚乙烯：古雷项目扩产 100 万吨/年.9 2.2.2.聚丙烯：古雷项目扩产 95 万吨/年.10 2.3.POE：受益于全球光伏需求