海油发展-公司首次覆盖报告：受益中海油增储上产深海作业打开空间-240305（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 海油发展海油发展(600968)受益中海油增储上产，深海作业打开空间受益中海油增储上产，深海作业打开空间 海油发展首次覆盖海油发展首次覆盖 孙羲昱孙羲昱(分析师分析师)杨思远杨思远(分析师分析师)陈浩越陈浩越(研究助理研究助理)021-38677369 021-38032022 021-38031035 证书编号 S0880517090003 S0880522080005 S0880123070130 本报告导读：本报告导读：公司为中海油旗下能源技术服务龙头，受益于国际油价中枢上行，中海油增储上产以公司为中海油旗下能源技术服务龙

2、头，受益于国际油价中枢上行，中海油增储上产以及资本开支高增长，打开未来成长空间。及资本开支高增长，打开未来成长空间。投资要点：投资要点：首次覆盖首次覆盖，给予给予“增持增持”评级评级：公司是中国海油旗下海上油气生产服务商，目标成为国际能源工业运营综合服务公司。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.29/0.31/0.34 元，参考可比公司综合 PE 与 PB估值给予目标价 4 元，首次覆盖，给予“增持”评级。聚焦油气稳产增产，积极把握能源转型趋势：聚焦油气稳产增产，积极把握能源转型趋势：公司聚焦海陆油气生产领域，主要提供提高油田采收率，装备制造与运维，FPSO 一体化服务等能源

3、技术服务。公司积极把握能源转型大趋势，加快推进低碳环保和数字化产业发展，加大 LNG 技术装备投入，提高数字化和智慧化水平，培育海上风电技术服务，光伏技术服务和清洁能源技术服务。收入利润稳定增长，轻资产收入利润稳定增长，轻资产属性增加盈利确定性属性增加盈利确定性：公司营收，利润保持稳定增长，2018-2022 年营业收入 CAGR 超过 13%，2023 年前三季度实现归母净利润 21.45 亿元，同比增长 16.53%。公司轻资产运营属性可抵御行业周期性波动，随着国际油价在能源转型背景下中枢上行，中海油增储上产趋势确立，公司打开向上景气期。受益中海油增储上产，深远海项目打开未来空间：受益中海

4、油增储上产，深远海项目打开未来空间：全球原油供需偏紧，能源安全需求提升背景下国内海上油气开发进度加码。中海油“七年行动计划”落实，2025 年前增储上产目标明确。中海油资本开支提升以及油气产量增长贡献公司业绩增量。中海油加速南海油气开发，走向海外市场打开公司远期成长空间。风险提示：风险提示：原油价格波动，地缘政治风险。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 38,739 47,784 47,992 50,314 53,058(+/-)%17%23%0%5%5%经营利润（经营利润（EBIT）2,405 2,692 3,91

5、7 4,299 4,720(+/-)%24%12%46%10%10%净利润（归母）净利润（归母）1,284 2,416 2,901 3,180 3,494(+/-)%-16%88%20%10%10%每股净收益（元）每股净收益（元）0.13 0.24 0.29 0.31 0.34 每股股利（元）每股股利（元）0.06 0.09 0.10 0.10 0.10 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)6.2%5.6%8.2%8.5%8.9%净资产收益率净资产收益率(%)6.3%10.8%11.8%11.5%11.6%投入

6、资本回报率投入资本回报率(%)7.8%8.9%10.5%10.2%10.2%EV/EBITDA 6.29 5.73 5.80 5.09 4.62 市盈率市盈率 25.98 13.80 11.49 10.48 9.54 股息率股息率(%)1.7%2.6%3.0%3.0%3.0%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：4.00 当前价格：3.32 2024.03.05 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）2.67-3.76 总市值（百万元）总市值（百万元）33,748 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）10,165/10,165 流通流通 B 股