康耐特光学-港股公司研究报告-产品远销全球镜片定制化发展领先者-240225（45页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2024 年 02 月 25 日 康耐特光学康耐特光学（02276.HK）产品远销全球，产品远销全球，镜片镜片定制化发展领先者定制化发展领先者 深耕镜片行业深耕镜片行业 28 年，从年，从上海上海迈向全球。迈向全球。康耐特光学前身成立于 1996 年，2020 年公司国内市场份额约为 8.5%，同业制造商中排名第一，产品远销全球 90 个国家，2020 年公司出口值占国内/全球树脂镜片出口市场份额7.3%/0.4%，排名全国第一、世界第九。眼镜行业空间广阔眼镜行业空间广阔，需求稳健增长。需求稳健增长。2023 年全

2、球眼镜市场总规模超 1400亿美元，其中镜片作为眼镜功能的核心载体，在眼镜市场中规模占比超40%。2015-2021 年中国眼镜市场规模及镜片市场规模 CAGR 分别为4.3%/3.4%，增速高于全球，而 2019 年我国镜片人均支出仅为 3.14 美元/人，远低于发达国家水平，国内销量及人均支出均有较大提升空间。当前眼镜功能化需求及更换频率不断提升，伴随青少年近视人口不断增多、人口老龄化趋势及消费升级，离焦镜等近视防控产品及老花镜产品需求不断提升。定制化生产能力极强，自有品牌持续放量。定制化生产能力极强，自有品牌持续放量。定制化方面，2018-2022 年公司定制化收入从 1.4 亿提升至

3、3.03 亿（CAGR 为 21.3%），2018-2023H1定制化占比从 16.4%提升至 20.6%。公司采用国际先进的进口全自动设备，配合远程控制技术与 C2M 闭环系统，实现镜片定制化智能生产，加工精度&交付速度大幅提升，定制订单交付周期短至 72 小时。依托强大的研发&定制化能力，公司有望在眼镜行业产品迭代&升级整合中实现产品持续推陈出新，在 AR/VR/MR 领域有望实现 0-1 突破。自有品牌方面，2018-2020年自有品牌收入从4.06亿增长至5.31亿元（CAGR为14.5%），2018-2021 年 5 月自有品牌占比从 47.5%提升至 51.8%。盈利预测与投资评级

4、：盈利预测与投资评级：公司深耕镜片行业，全球地位稳健，客户粘性较强，自有品牌竞争力逐步加强，定制化能力持续深化，自有品牌&定制化产品销售占比稳步提升，驱动单价&盈利能力持续向上。我们预测 2023-2025年公司总营收同比增长 11.7%/12.9%/13.0%至 17.43/19.68/22.23 亿元，归母净利润同比增长 33.2%/19.4%/21.4%至 3.31/3.95/4.80 亿元，对应 PE 为 8.5X/7.1X/5.9X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：自有品牌销售不及预期、定制化销售不及预期、VR/AR/MR 推进不及预期。财务财务指标指标 FY2021

5、FY2022 FY2023 FY2024 FY2025 营业收入（百万元）1,356 1,561 1,743 1,968 2,223 增长率 yoy（%）24.1 15.1 11.7 12.9 13.0 归母净利润（百万元）184 249 331 395 480 增长率 yoy（%）42.9 35.4 33.2 19.4 21.4 EPS 最新摊薄（元/股）0.43 0.58 0.78 0.93 1.12 净资产收益率（%）19.6 21.7 22.4 21.1 20.4 P/E（倍）16.9 12.5 8.5 7.1 5.9 P/B（倍）3.3 2.7 2.1 1.7 1.3 资料来源：Wi

6、nd，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 2 月 23 日收盘价。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 工业零件及器材 2 月 23 日收盘价(港元)7.26 总市值(百万港元)3,097.12 总股本(百万股)426.60 其中自由流通股(%)100.00 30 日日均成交量(百万股)1.60 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 姜文镪姜文镪 执业证书编号：S0680523040001 邮箱： 相关研究相关研究 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2023-022023-062023-102024-02康耐特光学恒生指数 2024 年 02 月 25 日 P.