正海磁材-公司首次覆盖报告：被低估的全球高端稀土永磁龙头-240126（26页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|正海磁材正海磁材 被低估的全球高端稀土永磁龙头 正海磁材（300224.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 300224.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 9.96 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 刘博刘博 S0800523090001 18811311450 滕朱军滕朱军 S0800523110001 15172976643 相关研究相关研究 公司简介：公司简介：公司深耕钕铁硼磁材领域二十余载，主营业务为高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统的研发、生

2、产、销售和服务。受益于下游高景气拉动，公司业绩明显增长，2022 年公司在汽车市场实现销售收入逾40亿元，同增119%，营收占比约65%，其中新能源汽车市场收入同增170%，销售收入占比接近 50%。此外截至 2022 年底，公司已具备 24000 吨钕铁硼毛坯产能，南通生产基地 12000 吨产能正在建设中，预计 2026 年前达产。行业：行业：下游景气持续，头部企业多依托市场需求扩产。下游景气持续，头部企业多依托市场需求扩产。1）需求端：随着低碳化、智能化发展趋势日益增强，高性能钕铁硼需求有望继续保持高速增长。据我们测算，预计 26 年全球高性能钕铁硼永磁材料消耗量将达约 18.5 万吨，

3、23-26 年 CAGR 为 19.9%。2)目前磁材行业头部公司多有产能扩张计划，据我们统计来看，2026 年头部 6 家企业合计规划产能达到 178500 吨，相比2023 年增幅为 42%。但扩产计划更多还是依托订单情况和市场需求情况，并非盲目扩产，会根据市场实际情况进行相关调整。核心竞争力：海外布局核心竞争力：海外布局+创新驱动创新驱动+成本管控构筑公司核心壁垒成本管控构筑公司核心壁垒。1）公司深入布局海外市场，目前已进入世界主流车企的供应链，随着国外主要传统车企也开始加大对新能源汽车的布局，公司有望持续受益。同时海外客户，更加看重技术、研发和迭代，对磁钢的要求也很高，竞争环境相对于国

4、内也更为友好。2）在研发战略方面，公司以“高人一筹”和“稀土资源平衡”双战略作为研发工作的指针，绑定龙头联合研发，双研发战略助力公司保持行业领跑地位。3）在原材料备货周期方面，公司采用“以销定产、以产定采、合理库存”的采购模式，抵御原材料价格波动能力强。盈利预测盈利预测：我们预测 23-25 年公司 EPS 分别为 0.62、0.79、1.00 元，PE分别为 16、13、10 倍，我们给予公司 24 年 18 倍 PE，对应目标价为 14.28元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：客户进展和项目投产不达预期、原料价格波动、竞争格局恶化等 核心数据核心数据 2021 2022 2023

5、E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,370 6,319 7,158 9,124 11,165 增长率 72.5%87.5%13.3%27.5%22.4%归母净利润(百万元)265 404 512 651 824 增长率 99.2%52.5%26.6%27.2%26.6%每股收益（EPS）0.32 0.49 0.62 0.79 1.00 市盈率（P/E）30.8 20.2 16.0 12.6 9.9 市净率（P/B）2.9 2.3 2.7 2.7 2.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -36%-30%-24%-18%-12%-6%0%2023-012023-052023

6、-09正海磁材磁性材料创业板指证券研究报告证券研究报告 2024 年 01 月 26 日 公司深度研究|正海磁材 西部证券西部证券 2024 年年 01 月月 26 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 正海磁材核心指标概览.6 一、正海磁材：深耕行业，打造全球永磁材料行业领跑者.7 1.1 公司简介：全球高性能钕铁硼磁材龙头企业.7 1.2 财务分析：受益于新能源汽车等下游高景气需求拉动，公司业绩明显增长.8 1.3 基地扩产持续推进，加速产能释放.10 二、行业：下游景气