通信行业：光子的黄金十年AI拉动下的光学革命-240109（49页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业策略 2024 年 01 月 09 日 通信通信 光子的黄金十年光子的黄金十年AI 拉动下的光学革命拉动下的光学革命 光学光学AI 算网融合下的最优解算网融合下的最优解之一之一。2023 年，在 AGI 的爆发之下算力成为全球数字基建的焦点，除了大放异彩的英伟达 GPU，Mellanox 的交换类设备也异军突起，成为最大黑马。究其原因，是在算网融合下，通信已成为大规模组网算力中的核心制约因素，甚至有一半的时间都耗用在数据通信上，而各种创新光学解决方案应运而生，催生光子的黄金十年。800G/1.6T 后全面进入后全面进入 TB

2、 时代时代。从 100G 时代开始，光模块以 4-5 年一个代际的速度迭代升级，在 2018-2022 年，我们见证了 400G 周期，而 800G周期已在 2023 年开启。与以往不同的是，800G-1.6T 周期较以往缩短至 3年左右，有望于 2024 年底开启“TB”时代，其背后的推动力正是算网融合下对高速通信的极致需求。从投资角度看，技术迭代加速对供应商的创新能力提出更高要求，而头部玩家也更易于享受代际红利。以太网以太网 VS IB，兼容性与高性能之争，兼容性与高性能之争。以太网（Ethernet）是当前广泛应用的协议，而 InfiniBand（IB）因其零丢包的特点，在 AI 训练中

3、异军突起，帮助英伟达在计算和通信两端协同共进，几乎垄断了 AI 算力市场。但是，以博通、AMD、Arista 等企业组成的超以太网联盟具有更广泛群众基础，从 2023年下半年开始发力，有望于今年开始逐步改变行业格局。创新从材料开始创新从材料开始硅光硅光与与薄膜铌酸锂薄膜铌酸锂。基于 InP 的光模块已经从 100G 走到 800G 仍是主流，硅光从 100G 时代开始导入，却因综合性能未占优而扮演“Plan B”角色，随着 1.6T 到来，对功耗、成本的挑战再度加剧，CPO技术提供了硅光和 CMOS 芯片共同封装的解决方案。薄膜铌酸锂则是更新一代的创新材料，其在带宽、调制电压上更具优势，处于产

4、业导入前夜。光子的现在与未来光子的现在与未来光交换光交换/光计算光计算。跳出传统电交换机的固有框架，以谷歌为代表的公司着手基于 MEMS 的光交换体系；而光计算是未来高速、大数据量、多矩阵计算的人工智能计算处理的最具有潜力的方案之一。投资建议投资建议：“从：“从 0 到到 1”与“从”与“从 1 到到 10”的机会”的机会 对于光通信行业最大的分歧在于筹码结构与预期差，经过 2023 年的大幅上涨，800G 从 0 到 1 的预期基本 Price in，预计 2023 年第四季度开始行业盈利将加速兑现，而客户结构、产品创新、场景拓展将提供更多“从 1 到 10”的个股阿尔法。此外，光交换、光计

5、算、卫星互联等创新将提供海外映射的机会。核心标的：核心标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份；重点关注：太辰光、光迅科技、源杰科技、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、中兴通讯等。风险提示风险提示：AIGC 发展不及预期，算力需求不及预期，卫星互联网、激光雷达等相关需求不及预期。增持增持（维持维持）行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 宋嘉吉宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师分析师 黄瀚黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： 分析师分析师 赵丕业赵丕业 执业证书编号：S0680522050002

6、 邮箱： 分析师分析师 邵帅邵帅 执业证书编号：S0680522120003 邮箱： 分析师分析师 石瑜捷石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱： 相关研究相关研究 1、通信：运营商：算网排头兵，红利展韧性 2024-01-07 2、通信：算力一体化建设明确四大特性，调度平台统筹全网2024-01-04 3、通信：下一代卫星互联网看什么？光学、射频与材料2024-01-03 -32%-16%0%16%32%48%64%2023-012023-052023-092024-01通信沪深300 2024 年 01 月 09 日 P.2请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明