潮宏基-公司研究报告-紫气东来加码成长-231229（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 潮宏基(002345.SZ)2023 年 12 月 29 日 买入买入（首次首次）所属行业：纺织服饰/饰品 当前价格(元)：6.81 证券分析师证券分析师 赵雅楠赵雅楠 资格编号：S0120523070002 邮箱： 研究助理研究助理 张望张望 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)7.24 3.65 2.41 相对涨幅(%)10.20 7.80 9.86 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 潮宏基（潮宏基（002345.SZ）：）：紫气东紫气东来来，加码加

2、码成长成长 投资要点投资要点“东方之珠”，融汇经典与时尚的珠宝品牌商“东方之珠”，融汇经典与时尚的珠宝品牌商。定位年轻化与中高端，潮宏基秉承“弘扬东方文化，汲取世界精华”的使命，积极打造时尚生活生态圈。旗下设立“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”两大珠宝品牌与“FION 菲安妮”女包品牌。至2023H1 各品牌覆盖网点超 1500 家，连续 20 年登榜“中国 500 最具价值品牌”。2023 年前三季度业绩强劲复苏，营收/净利润同增 33.1%/31.3%至 45.0/3.2 亿元。行业成长：短期由金价驱动，长期看悦己国潮消费。行业成长：短期由金价驱动，长期看悦己国潮消费。2023 年以

3、来高通胀预期下金价震荡上行，至 11 月 30 日上海金交所黄金收盘价已达 474.04 元/克，叠加疫后婚庆等刚需释放，黄金珠宝消费回暖明显，1-11 月金银珠宝零售总额达 3024 亿元，同增 11.9%，超出同期社零增速的 4.7%。长期视角下，古法金工艺升级拓宽黄金延展性与镶嵌工艺，带动首饰盈利能力优化，据中宝协数据测算 2021 年硬足金与古法金已合计占据零售商库存比重的 39.0%。未来在国潮趋势与悦己消费浪潮之下，兼具品牌与渠道的龙头持续兼并市场份额，多寡头格局有望逐步形成。“非遗”诠释东方时尚，持续沉淀品牌资产“非遗”诠释东方时尚，持续沉淀品牌资产。潮宏基以工艺铸就产品，花丝非

4、遗文化构筑内容支点，跨时空接力为传统赋新，深化东方美学品牌内涵，至 2023 年潮宏基以 439 亿元的品牌价值位列全国黄金珠宝品牌第五位。公司精美国潮饰品贴合悦己消费需求与文化认同，年轻化定位与品牌力自带客群引流效力。公司高度重视品牌投流与营销建设，通过跨界合作、事件营销、概念店打造、私域直播等方式撬动品牌声量，进一步提升设计溢价与品牌溢价，近 3 年销售费用率近 20%，远超同业水平，至 2022 年累计沉淀核心会员 1600 万人，会员复购率提升至 48%。直营培育优质品牌形象，重金打板营运标杆直营培育优质品牌形象，重金打板营运标杆。公司严控直营管理，长期以自营模式打造品牌形象，2023

5、H1 直营门店达 295 家，贡献收入 18亿元，占总营收比 62.5%。近年以来新设门店平均投资额大幅提升，2022 年精品直营单店投资最高达 17.5 万元/平米，经测算前十大直营门店坪效平均约 14.4 万元/平米，优秀单店毛利率最高达 38.3%，打造优质营运标杆。强品牌力支撑下，潮宏基门店于一二线城市核心商圈入驻率与拿店能力优秀，对商圈议价能力较强，更具选址与客流优势。渠道战略转型渠道战略转型提速提速，加盟体系，加盟体系未来未来 3 年翻倍增长。年翻倍增长。以省代模式推进渠道扩张，至2023H1 加盟门店净增 89 家至 923 家，代理收入同增 83.3%至 11.5 亿元，渠道活

6、力持续释放。1）高利润空间吸引：公司特色 K 金镶嵌产品具备高利润水平，加盟商具备上游进货权减少渠道压价。2）低成本高效拓店：类直营管理下公司严控加盟体系，集团直接管理标准化复制门店模式，克服传统加盟管理与效率弊病。3）数字赋能营运：集团智慧云店系统已 100%覆盖线下网点，可实现日常管理、智能补货、销售预测等精细化运作，一店一云模式进一步保障加盟商渠道积极性与利润空间。预计 2023 年全年净新增加盟门店数超 200 家，至 2025 年全国门店数有望超 2000 家。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：潮宏基融汇经典与时尚，为我国卓越的新潮珠宝设计品牌，积极拓展加盟体系推进渠道加密与下