中国财险-港股公司研究报告-深度报告：财产险行业龙头资金运用风格稳健-231226（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中国财险中国财险(02328.HK)保险保险/非银金融非银金融 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-12-26 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2023/12/22 6 个月目标价（港元）-收盘价（港元）8.95 12 个月股价区间（港元）6.8910.56 总市值（百万港元）199,072.75 总股本（百万股）22,243 A 股（百万股）-H 股（百万股）-日均成交量（百万股）23 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Tab

2、le_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-1%-9%20%相对收益 7%0%37%Table_Report 相关报告 寿险蓄力开门红，财险保费维持正向增长-20231218 “深改 19 条”落地，北交所关注度持续提升 -20231204 “报行合一”政策落地，利好保险行业长期发展-20231127 保费收入稳定增长，财产险业务表现亮眼-20231119 Table_Author 证券分析师：郑君怡证券分析师：郑君怡 执业证书编号：S0550522100001 18813077099 研究助理：陈程研究助理：陈程 执业证书编号：S0550123060020 158322452

3、70 Table_Title 证券研究报告/港股公司报告 财产险行业龙头，财产险行业龙头，资金运用风格稳健资金运用风格稳健-中国财险中国财险（2328.HK）深度报告深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 中国财险历史悠久，内部治理稳定。中国财险历史悠久，内部治理稳定。公司成立于 2003 年，并于同年在港交所上市，是我国最大的财产保险公司，其前身为中国人民保险公司。旗下业务范围广泛，涵盖机动车辆险、农险、责任险等几乎全部财产险业务。公司内部治理稳定，中国人保作为公司唯一最大股东，为公司发展提供有力支持，管理层均深耕保险行业多年，保障公司健康发展。同时，公司会根据当下市场需求

4、，持续更新自身发展战略。公司规模较大，车险业务优势明显。公司规模较大，车险业务优势明显。截至 2022 年，公司总资产规模为7518.9 亿元，同比增长 10.2%，稳居财险类企业第一名。公司保费收入市占率持续超过 30%，相较同业优势明显。公司车险业务优势较大，市占率维持在 32%左右，同时 2022 年及之前，车险业务贡献公司几乎全部承保利润。未来随着人均汽车保有量上升以及存量汽车续保率的提升，公司车险业务未来发展空间仍在。非车险业务全面发展，农险和意外伤害及健康险增长较快。非车险业务全面发展，农险和意外伤害及健康险增长较快。非车险业务保费收入持续增长，占比总保费收入逐渐提升，截至 202

5、3 年 11 月，非车险保费收入占比达 46.2%，较去年同期增长 0.6pct。具体来看，农险与意外伤害及健康险增长较快，截至 11 月保费收入增速分别为 13.8%和3.9%。从承保利润来看，农险贡献承保利润最大来源，2023H1 实现承保利润 22.5 亿元，占比达 46.0%。未来，政府业务与个人业务或可持续较高增速增长，带动非车险业务保费收入增长，持续优化财产险业务保费收入结构。公司投资资产结构公司投资资产结构持续持续优化，总优化，总收益率收益率优势显著优势显著。公司总投资资产规模稳定增长，2023H1 达到 5968.5 亿元，较年初增长 4.6%。从结构看，债权类资产与固定收益类

6、资产投资占比逐渐提升，2022 年占比达到 33.8%，相对应权益类投资资产占比下降至 24.7%。同时，2023H1 公司年化总投资收益率达 5.2%，相较于中国平安（3.4%）和中国太保（4.0%）具备明显优势，主要来源于（1）新会计准则下投资资产重分类时计入影响当期损益资产中债券占比较高。（2）信用风险控制严格，投资收益率压力较小情况下，更容易把控投资资产风险。投资建议投资建议：人均汽车保有量与存量汽车续保率仍有增长空间，非车险中政府业务与个人业务仍能保持较高增速增长，预计 2023-2025 年公司保费收入规模为 5360/5909/6534 亿元，带动公司净利润上升至 306/348