浙江仙通-公司深度报告：成本优势明显无边框密封条新突破-231224（19页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 浙江仙通(603239)报告日期：2023 年 12 月 24 日 成本优势明显，无边框密封条新突破成本优势明显，无边框密封条新突破 浙江仙通浙江仙通深度报告深度报告 投资要点投资要点 汽车密封条汽车密封条国产化替代加速，集中优势资源聚焦主流车企国产化替代加速，集中优势资源聚焦主流车企 2021 年底，公司成立新能源汽车事业部，与吉利、上汽、奇瑞、长城等多款新能源汽车项目进行同步开发，并积极拓展国内新势力品牌车企，深度拥抱新能源汽车时代。2023年 1-10月，自主品牌车企市场份额为 51.3%，达到近三年新高，公

2、司有望伴随国内自主品牌崛起，抢占更多市场份额。工装工装模具自制化率模具自制化率达达 90%以上以上，构建成本优势护城河，构建成本优势护城河 公司 2023Q1-Q3 毛利率水平为 28.96%，相比同类型企业具有较强的成本优势。主要由于以下几个方面：工装模具自制率达到 90%以上，节省开发制造成本，提高产品优化响应速度；员工绩效与良品率挂钩，降低工费；生产过程和原材料整合，减少原材料的规格数量，发挥采购的规模化效应。无边框密封条打破外资技术壁垒无边框密封条打破外资技术壁垒，成功实现量产，成功实现量产 无边框密封条产品通过极氪 001 车型成功实现量产，开拓全新产品种类，带来更多产品附加值。整车

3、企业为了迎合年轻消费群体需求，更多车型采用无边框车门设计，公司无边框密封条产品有望获取更多市场份额。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年营业总收入分别为 11.05/13.31/15.88亿元，YOY为18.0%/20.5%/19.3%；预计 2023-2025 年归母净利分别为 1.54/1.93/2.38 亿元，YOY 为 22.3%/25.1%/23.4%，EPS为 0.57/0.71/0.88 元/股，对应 PE为26.0/20.8/16.8 倍。风险提示风险提示 原材料价格上涨；整车端成本影响；客户集中度较高；无边框设计渗透不及预期等。投资评级投资评级:买入

4、买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 研究助理：张盈研究助理：张盈 基本数据基本数据 收盘价￥14.81 总市值(百万元)4,009.36 总股本(百万股)270.72 股票走势图股票走势图 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 936 1105 1331 1588 (+/-)(%)19.0%18.0%20.5%19.3%归母净利润 126 154 193 238 (+/-)(%)-11.0%22.3%25.1%23.4%每股收益(元)0.47 0.57 0.71 0.8

5、8 P/E 31.8 26.0 20.8 16.8 ROE 12.5%15.0%17.5%19.6%资料来源：Wind、公司公告、浙商证券研究所 -9%0%9%17%26%35%22/1223/0123/0223/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/12浙江仙通上证指数浙江仙通(603239)公司深度 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 深耕密封条行业，长期保持盈利优势深耕密封条行业，长期保持盈利优势.4 1.1 民营企业变更为地方国企，依托更多资源促发展.4 1.2 深耕汽车密封条行业，开拓无边框密封条品类.4 1.3

6、 营业收入稳步向上，成本优势明显.6 2 汽车密封条行业较为分散，无边框密封条引领潮流汽车密封条行业较为分散，无边框密封条引领潮流.7 2.1 汽车密封条市场达百亿，整体市场较为分散.7 2.2 汽车密封条种类较多，个性化设计较为明显.9 2.3 无边款车门设计迎合年轻一代消费群体.12 3 成本管控优势明显，无边框密封条新突破成本管控优势明显，无边框密封条新突破.13 3.1 成本控制+快速响应构建核心竞争力.13 3.2 无边框密封条成功量产，实现技术新突破.14 4 盈利预测与估值盈利预测与估值.15 4.1 盈利预测.15 4.2 估值和投资建议.16 5 风险提示风险提示.17 OA