LINDE-美股公司研究报告-全球化工企业启示系列之LINDE：万亿林德龙头之路-231221（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 0 LINDE（LIN.O）万亿林德万亿林德，龙头之路，龙头之路 全球化工企业启示系列之全球化工企业启示系列之 LINDE 钟浩钟浩(分析师分析师)沈唯沈唯(分析师分析师)021-38038445 0755-23976795 证书编号 S0880522120008 S0880523080006 本报告导读：本报告导读：林德是全球工业气体行业龙头，百年发展成就万亿市值，其发展对我国工业气体行业林德是全球工业气体行业龙头，百年发展成就万亿市值，其发展对我国工业气体行业发展有较强借鉴作用发展有较强借鉴作用。摘要：摘要：首次覆盖，给予首

2、次覆盖，给予“增持”评级。“增持”评级。林德公司（Linde plc）是工业气体的全球龙头，于 2018 年由德国林德公司（Linde AG）和美国普莱克斯公司（Praxair）合并而成。林德通过 100 多年的时间将业务覆盖下游多个行业和全球多个区域。首次覆盖，给予“增持”评级。百年来持续耕耘，成就全球龙头。百年来持续耕耘，成就全球龙头。公司创始人是气体液化技术的重要推动者，公司成立以来经过百余年的持续耕耘，最终发展成为全球最大的工业气体行业龙头，当前市值超万亿。公司根基在于扎实的技术基础，推动力是不断进行的收购和业务范围的延伸。公司的业务范围主要包括工业气体以及大型工厂工程，目前公司业务已

3、遍布全球六个大洲，2022 年实现收入 333.64 亿美元，利润 41.47 亿美元，近三年收入利润情况均超过同行业的其他玩家。公司 1993-2022 年 EPS 指数持续攀升，年均复合增速 11%，跑赢标普 500 的年均复合增速 8%。他山之石：并购是重要手段，产业发展是驱动力他山之石：并购是重要手段，产业发展是驱动力。出于降低运输成本的考虑，工业气体具有就近建厂的行业特点，为拓展公司的业务国家，收购往往是最具效率的方式。因此，百年林德的发展史，同时也是一部公司并购的历史。产业发展是公司发展的引擎，工业气体是顺周期行业，和全球 GDP 变动关系较为一致；工业气体下游涉及各行各业，早期得

4、益于钢铁、石化行业需求增长，中后期得益于医疗健康、食品饮料、汽车、半导体等行业的需求增长。以林德发展作为中国工业气体的借鉴，我国相关企业可以积极寻求潜在的并购机会以扩大销售区域，亦或是通过并购为某些气体品类补短板，与此同时更关注下游增速较高的产业，以实现共同成长。催化剂：催化剂：全球经济繁荣、中小企业退出。风险提示：风险提示：全球资本开支下行、汇率波动、发生安全事故等。评级：评级：增持增持 当前价格（美元）：409.10 2023.12.21 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（美元美元）305.49-426.72 当前股本（百万股）当前股本（百万股）484.89 当前市值（当前市值（

5、百万美元百万美元）198368.70 海外公司（海外公司（美国美国）财务摘要（财务摘要（百万美元百万美元）2019 2020 2021 2022 营业收入营业收入 28,228 27,243 30,793 33,364(+/-)%90%-3%13%8%毛利润毛利润 2,701 3,322 4,984 5,369 净利润净利润 2,285 2,501 3,826 4,147(+/-)%-48%9%53%8%PE 24.07 61.69 49.74 41.94 PB 2.34 3.00 4.01 4.29 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 基础化工基础化工 LINDE（LIN.O）请务必

6、阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 目目 录录 1.林德：全球气体龙头的成长之路.4 1.1.公司业务聚焦气体及工程.4 1.2.亮点：每股盈利稳定增长，知名机构投资.7 1.3.经营：收入利润稳定增长，盈利能力维持高水平.8 1.4.战略：成为最好的工业气体与工程公司.9 2.1879-2006 年：技术创新驱动，多业务共发展.10 2.1.1879-1907 年：技术创新助力公司崛起.10 2.2.1929-1967 年：物料搬运部门与工程部门的初期阶段.10 2.3.1973-2006 年：三大部门齐发展、制冷业务出售.11 2.3.1.物料搬运部