高伟电子-港股公司投资价值分析报告：苹果摄像模组核心供应商激光雷达和MR模组打开成长新空间-231219（36页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 12 月 19 日 公司研究公司研究 苹果摄像模组核心供应商，激光雷达和苹果摄像模组核心供应商，激光雷达和 MRMR 模组模组打开成长新空间打开成长新空间 高伟电子（1415.HK）投资价值分析报告 买入（首次）买入（首次）公司是苹公司是苹果摄像模果摄像模组的核心供应商。组的核心供应商。高伟电子是立讯体系光学摄像头模组业务版图的重要组成部分（立景创新持股比例超 70%），主要为苹果公司提供iPhone 与 iPad 摄像头模组，近年来相机模组业务营收占比均保持 99%以上，来自大客户苹果的营收占比 90%以上。2022 年消费需求疲软

2、背景下，公司营收/净利润均逆势增长，同比增速分别+39.7%/+69.3%。基础业务：基础业务：iPhone iPhone 与与 iPad iPad 摄像模组核心供应商，有望跟随摄像模组核心供应商，有望跟随 A A 客户稳步增长。客户稳步增长。近年来，多摄趋势+像素提升，带动手机相机模组市场稳步增长，但由于技术壁垒较低+市场参与者较多，摄像模组行业竞争相对激烈。相比安卓端，公司深度绑定大客户苹果卡位高端、业务相对稳定，具备一定优势。展望未来，我们认为公司有望凭借 FC 封装产线的稀缺性、持续资本投入升级配套设备、以及精益制造能力，持续获取大客户产品份额。此外，考虑到苹果通常对于零部件供应商采取

3、分散化策略，且与公司在 iPhone 前摄模组领域具备多年良好合作关系，我们认为公司具备进入 iPhone 后摄模组供应链潜力。横向拓展：入局激光雷达市场，携手速腾订单确定横向拓展：入局激光雷达市场，携手速腾订单确定。激光雷达作为智能驾驶感知层综合性能最优传感器，是实现 L3+级 ADAS 的重要硬件基础。根据 Yole 预测，乘用车载激光雷达市场有望高速增长，2022-28 年行业市场规模 CAGR 达69%。公司与行业龙头速腾聚创成立合资公司立腾创新(公司持股 51%)，2022年已进行激光雷达模组及样件生产，产品品类实现横向突破。未来公司有望凭借智能自动化精益制造优势，拓展激光雷达产品品

4、类、并入局整机代工业务。纵向延伸：看好纵向延伸：看好 AR/VRAR/VR 卡位潜力，卡位潜力，MRMR 放量有望带动业绩增长。放量有望带动业绩增长。XR 有望成为下一代互联网智能终端，根据 Wellsenn XR 数据，2022-25 年 AR/VR 出货 CAGR分别为 92.6%/52.5%，行业增长可期。公司于 2021 年布局 VR/AR，与上游苏大维格战略合作持续推进，并于 2021 年 9 月合资成立立景维格（公司持有40%股权），加强光波导等光学技术储备。作为苹果摄像头模组的主要供应商，公司有望发挥其多年积淀的光学器件精密封装技术优势，将摄像头模组业务拓展至苹果 MR 产品中，

5、纵向加深与大客户合作关系。盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：公司深度绑定苹果，业务表现相对安卓供应链公司更为稳健；横向入局激光雷达模组业务、订单增长可期；纵向有望通过苹果 MR产品摄像头模组加深与大客户合作关系，具备长期增长动力。预计公司 2023-25 年营收分别为 10.4/16.0/28.2 亿美元，对应同比增速分别为-6.9%/+54.4%/+75.8%，归母净利润分别为 0.53/0.97/1.97 亿美元，同比增速分别为-37.4%/83.7%/103.0%，对应 EPS 分别为 0.06/0.11/0.22 美元。目前公司 24 年预测PE 为 25 倍低于可比公司均值

6、，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：客户结构单一、全球手机出货不及预期、技术升级不及预期风险等 公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 指标指标 2 2021021 2 2022022 2 20 02323E E 2 2024024E E 2 2025025E E 营业收入（百万美元）799 1,116 1,039 1,605 2,821 营业收入增长率（%）6.5 39.7 (6.9)54.4 75.8 归母净利润（百万美元）50 84 53 97 197 归母净利润增长率（%）17.4 69.3 (37.4)83.7 103.0 EPS（美元）0.06 0.10 0