太极集团-公司研究报告-改革助力提质增效大单品高增长可期-231119（18页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 公司公司产业链完整，产业链完整，业绩高增长。业绩高增长。公司是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一，战略方向上以现代中药智造为主、麻精特色化药和区域医疗商业为辅。2023 年前三季度，公司收入121.83 亿元，同比+14.58%；归母净利润 7.58 亿元，同比+197.57%。由于产品营收结构变化提升了整体毛利率，公司利润增速高于收入增速。按板块看，2023年前三季度，公司医药工业板块收入83.81亿元，同比+24.62%；医药商业板块收入 66.59 亿元，同比+7.95%。医药工业板块毛利率更高且增速更高，随着板块营收占比的提高，有望进一

2、步带动公司整体毛利率上行。加入国药集团实现优势互补，助力公司提质增效。加入国药集团实现优势互补，助力公司提质增效。一方面太极集团的中药业务可与国药集团在产业链上优势互补，成为国药集团在中国西部地区的战略增长点；另一方面，国药集团能在资金投入、管理经验等方面助力太极集团增强发展活力，提升经营效率。医药工业板块：医药工业板块：藿香正气口服液为公司第一大单品藿香正气口服液为公司第一大单品，2023H1 实现收入 18.13 亿元，同比增长 82%。藿香增长逻辑明确：1）品牌力强，多年宣传已为国内消费者熟知。2）受众广泛：不含酒精，较同类产品适用人群更广，且新开发针对肠胃不适等适应症的疗效有望进一步扩

3、大使用群体。3）渠道走向成熟：医疗渠道与 OTC 渠道共同发力，有望成为放量重要推动力。急支糖浆同为公司拳头急支糖浆同为公司拳头产品，产品，2023H1 实现收入 5.28 亿元，同比增长 149%。急支糖浆增长逻辑：1）疗效确切，在止咳祛痰平喘中成药品牌中排名前列，市场基础好。2）公司品牌建设发力，为急支糖浆定位“专业止咳”，提出新理念、新 IP，将品牌宣传年轻化；3）有望高度受益于公司在全国范围内拓展的销售渠道。医药商业板块：医药商业板块：公司医药商业系统是西部地区药品经营业态最完善、综合实力前三强的大型医药商业体系。随着公司未来架构改革的落地、供应链建设的深化、渠道终端的加速开拓、零售端

4、布局的加强，商业板块盈利水平提升可期。盈利预测、估值和评级 我们看好公司发挥中药全产业链优势，改革进展顺利，重点产品延续高增长态势，预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 9.50、12.88、16.58 亿元，给予公司 2023 年 28 倍 PE，目标价 47.76 元。首次覆盖给予公司“增持”评级。风险提示 行业监管政策力度加强风险、带量采购降价风险、公司产品成本提高风险、市场竞争加剧风险。公司基本情况（人民币）项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)12,149 14,051 17,146 20,336 23,693 营业收入增长率 8.

5、40%15.65%22.03%18.60%16.51%归母净利润(百万元)-523 350 950 1,288 1,658 归母净利润增长率-891.88%-166.84%171.65%35.61%28.73%摊薄每股收益(元)-0.939 0.628 1.71 2.31 2.98 每股经营性现金流净额 1.00 3.23 2.98 3.96 5.25 ROE(归属母公司)(摊薄)-19.18%11.41%25.43%27.15%27.07%P/E-23.91 47.87 24.43 18.01 13.99 P/B 4.59 5.46 6.21 4.89 3.79 来源：公司年报、国金证券研究

6、所 02004006008001,0001,2001,40027.0036.0045.0054.0063.0072.00221121人民币(元)成交金额(百万元)成交金额太极集团沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 公司拥有完整医药产业链，国药入主后经营持续向好.4 公司产业链完整，产品治疗领域广泛.4 加入国药集团，公司有序推进“重塑、融合、提高”三大目标.4 改革后业绩稳健.5 医药工业：聚焦医药主品，革新营销机制和模式.8 公司品牌力强，产品数量丰富，治疗领域广泛.8 藿香正气口服液：年营收超 15 亿的主力品种，有望延续高增长.8 急支糖浆：公司未来重