奥浦迈-公司研究报告-国产蛋白、抗体培养基龙头进口替代、出海共驱高增长-231111（26页）.pdf

1、医药 2023 年 11 月 11 日 奥浦迈(688293.SH)国产蛋白/抗体培养基龙头，进口替代、出海共驱高增长 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：59.71 元元 主要数据主要数据 行业 医药 公司网址 大股东/持股 肖志华/24.43%实际控制人 肖志华,贺芸芬 总股本(百万股)115 流通 A 股(百万股)76 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）69 流通 A 股市值(亿元)45 每股净资产(元)18.80 资产负债率(%)6.5 行情

2、走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 倪亦道倪亦道 投资咨询资格编号S1060518070001 021-38640502 NIYIDAO叶寅叶寅 投资咨询资格编号S1060514100001 BOT335 YEYIN平安观点：公司为公司为蛋白蛋白/抗体培养基领域抗体培养基领域国产龙头，国产龙头，与与 CDMO双轮驱动业绩增双轮驱动业绩增长长。奥浦迈 2013 年成立于上海张江，主营业务为细胞培养基系列产品和生物药CDMO 服务。公司的培养基产品具有媲美进口培养基的性能及批间差、高性价比，并能提供更为优质的配套服务。公司 2018 年进入 CDMO 领域，具有中试生产能力，D3 工厂 202

3、3 年年底投产后将使公司具有后期及商业化项目的承接能力。“培养基+CDMO”战略具有降低 CDMO 业务成本、提高项目推进效率、提前锁定培养基客户的三大优势，且可实现业务间客户双向导流，将双轮驱动公司业务保持高增长。供需两端共推培养基实现国产替代，奥浦迈将引领这一趋势供需两端共推培养基实现国产替代，奥浦迈将引领这一趋势。2021 年我国细胞培养基市场规模约 4.08 亿美元，国产化率仍不足四成，高端的蛋白/抗体培养基领域国产化率更低，进口替代空间广阔。从供给端看，国产培养基的品类数量、性能、生产工艺迅速提升；从需求端看，国产创新药上市放量带动培养基需求增加、升级。集采带来降成本需求，疫情提高供

4、应链安全重视度。供需两端共同驱动培养基国产，而奥浦迈作为国产高端培养基龙头将引领这一趋势。海外海外市场实现突破市场实现突破，将打开公司第二，将打开公司第二成长成长曲线。曲线。公司以欧洲生物类似药客户作为出海突破口，开始布局海外业务。截至 2023Q1，已开拓数十家海外培养基客户。2022 年 4 月，公司在美国加州湾区设立了全资子公司美国奥浦迈。鉴于 1）公司培养基产品具有强竞争力；2）品牌口碑逐步积累；3）海外监管对培养基变更经验丰富，公司产品可直接切入商业化项目，且未来有望渗透进创新药管线，我们对公司海外业绩的放量充满信心。投资建议：投资建议：预测 2023-2025 年 EPS 为 0.

5、49、1.03、1.90元，当前股价对应 2023E 市盈率 121.0 倍。考虑到公司培养基性能及配套服务行业领先、数个培养基将迎来商业化收获期、CDMO 产能大幅提升、国际市场布局深化，我们看好公司的长期发展，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示：1）下游需求不足风险；2）客户药物上市变更进度不及预期；3）新产品研发进度不及预期；4）海外拓展进度不及预期风险。2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)213 294 232 415 664 YOY(%)70.2 38.4-21.279.0 60.0 净利润(百万元)60 105 57 119 219 YOY

6、(%)416.9 74.5-46.2109.4 84.3 毛利率(%)59.9 64.0 60.6 62.5 66.6 净利率(%)28.4 35.8 24.4 28.6 32.9 ROE(%)10.7 4.8 2.5 5.0 8.5 EPS(摊薄/元)0.53 0.92 0.49 1.03 1.90 P/E(倍)113.5 65.0 121.0 57.8 31.3 P/B(倍)12.2 3.1 3.1 2.9 2.7 证券研究报告奥浦迈公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/26 正文目录正文目录