轻工制造行业“碳中和“深度报告：碳市场蓄势待发碳定价拾级而上-230910（40页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 “碳中和“深度报告 碳市场蓄势待发，碳定价拾级而上 2023 年 09 月 10 日 CCER 年内重启预期渐强，还有什么值得期待？注册登记及交易系统已完成验收，新签发 CCER 将于北京绿交所统一交易，个人暂不具有开户资格。全国温室气体自愿减排市场纲领性文件管理办法（试行）征求意见期已于 8 月 6 截止，或于三季度发布正式文件；该文件发布后方能进行余下动作，包括（先后顺序）：审定与核查机构的认定，首批方法学的遴选公布，CCER 审批正式重启。办法（试行）相较旧版文件有多处升级，走向规范&时效性提升。项目类型上：新

2、办法重申唯一性，我们认为，已加入其他机制如 VCS、GS、绿证等的项目或不会再被纳入 CCER；暂停前风光水电项目占到签发量 68.1%。林业碳汇被明确纳入，新增节能增效项目，或利好绿色建材、生产流程优化。时间范围上：新增两个节点，进一步缩小项目建设及减排量时间范围。审批流程上：引入市监局参与认定”审定与核查机构”；新增公示环节提升透明度；行政时效由 120天大幅提升至 60 天。重启后已获批 764 万吨 CCER 或可直接上市。“双碳”本质：对内产业升级&对外开展贸易。我国为最大排放国占全球约31%的排放，在增长“由量转质”的节点，产业升级需求迫切。欧美以“碳关税”等形式针对“不够低碳”的

3、中国产能设置贸易障碍，在争夺气候变化时代的国际贸易规则制定权。我国过去十年以年均 3%的能源消费增速支撑年均同比 6.6%的经济增长，退煤政策背景下，政府制定约束性目标可有效推动低碳技术创新。市场一致预期碳价将稳步上升，总量缩紧&有偿拍卖是主要抓手。若碳市场进一步纳入水泥和钢铁行业，碳市场覆盖比例有望达到 70%。随着第二履约周期将于 23 年底进入尾声，6 月以来我国碳交易市场活跃度及价格均有提升，截至8 月 18 日，收盘价已达 72.85 元/吨，释放积极信号。定量来讲：2022 年中国碳价调查报告受访者预期 2030 年前达到 130 元/吨；目前碳价已高于少量技改成本，但碳中和或有赖

4、于 CCUS 技术的成熟，据通过 CCUS 技术改造实现中国煤电碳减排分析，为实现 CCUS 部署目标碳价或需要达到 200 元/吨。目前我国碳市场存在责罚较轻&资产主体模糊等不足，立法需进一步完善；随着纳入行业增加&总量缩紧&引入配额分配有偿拍卖，市场价格发现机制将渐强。投资建议：林业碳汇在 CCER 品种中地位独特，央企于林碳开发方面具有绝对优势。我国仅有国家或集体能拥有林地所有权，央国企同为“国家队”，与地方政府沟通更加顺畅&专业人员优势明显。推荐深度布局林业碳汇的岳阳林纸，公司为文化纸领军央企，在碳汇领域拥有逾 200 人专业团队，已奠定林业碳汇开发龙头地位。截至 23H1 公司碳汇项

5、目布局拓展至 12 个省市，签订正式开发合同面积 3,828 万亩，公司预计 25 年签约林业碳汇 5,000 万亩。在减排量指标成功签发后，公司与客户将按合同约定分配收益或碳减排指标。CCER 重启打开盈利弹性。我们预计公司 23-24 年 EPS 分别为 0.4/0.47 元，对应 PE 为 16/13X，维持“推荐”评级。关注深度布局林业碳汇的福建金森，中林集团下属永安林业。风险提示：CCER 重启进度不及预期的风险，审批进度不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024

6、E 600963 岳阳林纸 6.32 0.34 0.40 0.47 19 16 13 推荐 000663 永安林业*9.99 0.80 0.75 0.95 10 13 11 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 9 月 8 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期）（注：股价为 2023 年 9 月 8 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期）推荐 维持评级 分析师 徐皓亮 执业证书：S0100522110001 邮箱： 研究助理 杜嘉欣 执业证书：S0100123030012 邮箱： 相关研究 1.轻工行业2023 年半年报业绩综述：高筑墙，广