1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况基本状况 总股本(百万股)2,642 流通股本(百万股)1,743 市价(元)12.36 市值(百万元)32,659 流通市值(百万元)21,539 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：1 12 2.3636 分析师：分析师：耿鹏智耿鹏智 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080006 Email： 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）36,
2、242 38,819 46,293 53,118 60,420 增长率 yoy%61.1%7.1%19.3%14.7%13.7%净利润（百万元）1,810 2,194 2,809 3,294 3,818 增长率 yoy%59.7%21.2%28.0%17.3%15.9%每股收益（元）0.69 0.83 1.06 1.25 1.45 每股现金流量 0.84 0.35 0.92 1.34 1.60 净资产收益率 13.3%14.2%15.5%15.6%15.4%P/E 18.0 14.9 11.6 9.9 8.6 P/B 2.5 2.2 1.9 1.6 1.4 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄
3、;股价取自 2023 年 8 月 22 日收盘价 报告摘要报告摘要 水泥技术装备工程系统集成服务商，业务指标势头良好。水泥技术装备工程系统集成服务商，业务指标势头良好。公司实控人为国务院国资委，控股股东为中国建材股份有限公司，于 2005 年在上交所上市。公司主要从事工程服务、装备制造、运维服务，2022 年，工程服务/装备制造/运维服务营收占比分别 59.40%/12.19%/23.43%。业务营收稳中有升，利润稳步增长：业务营收稳中有升，利润稳步增长：营收端，2018-2022 年，公司营收由 215.0 亿元增至 388.2 亿元，CAGR+15.9%；利润端，2018-2022 年，公
4、司归母净利润由 13.7 亿元增至 21.9 亿元，CAGR+12.6%。工程主业：水泥工程领军企业，业务结构持续优化。工程主业：水泥工程领军企业，业务结构持续优化。1）市场空间：）市场空间：我们测算，我们测算，2023-2025年，全球水泥工程年均市场空间有望达年，全球水泥工程年均市场空间有望达 590 亿元亿元/年。其中，国内方面，臵换（新建）、年。其中，国内方面，臵换（新建）、技改市场空间分别技改市场空间分别 88 亿元亿元/年、年、134 亿元亿元/年；国外年；国外方面，新建（中性情况下）、技改方面，新建（中性情况下）、技改市场规模分别市场规模分别 218 亿元亿元/年、年、150 亿
5、元亿元/年。年。国内方面，短期产能臵换仍有需求，中长期老线技术改造空间广阔、有望接棒发力；国外方面，增量新建需求主要来自非洲、中东和东南亚等“一带一路”沿线国家，存量技改需求主要来自碳减排压力大的发达国家；2）公司业务：）公司业务：公司拥有完整的新型干法水泥工程产业链，旗下有多家水泥专业甲级设计研究院和工程建设公司，通过“一揽子”系统解决方案服务全球业主，2018-2022年，公司工程服务营收从年，公司工程服务营收从 176.0 亿元增至亿元增至 230.6 亿元，亿元，CAGR 达达 7.0%，新签额由，新签额由 265.8亿元增至亿元增至 314.4 亿元，亿元，CAGR 达达 4.3%，
6、23H1，新签额，新签额 295.8 亿元，同比增长亿元，同比增长 103%；3）公司布局：）公司布局：公司有序推进并购整合，于 2021 年收购中材矿山、南京凯盛、北京凯盛，于 2023 年 2 月完成收购合肥院。2022 年，中材矿山年，中材矿山/南京凯盛南京凯盛/北京凯盛北京凯盛/合肥院合肥院（22M1-8）扣 非 净 利 润 占 中 材 国 际 扣 非 归 母 净 利 比 重 分 别）扣 非 净 利 润 占 中 材 国 际 扣 非 归 母 净 利 比 重 分 别19.24%/7.70%/2.95%/9.23%。运维服务：收购智慧工业完善布局，加速转型运维服务商。运维服务：收购智慧工业完
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