亚星锚链-公司研究报告-海工+风电系泊链将开启新增长-230821（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司深度报告 亚星锚链(601890.SH)2023 年 08 月 21 日 买入买入（维持维持）所属行业：机械设备/国防军工 当前价格(元)：9.83 证券分析师证券分析师 俞能飞俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-8.10-11.48-7.58相对涨幅(%)-7.06-7.91-3.51 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 亚星锚链亚星锚链(601890.SH)：海工海工+风电系泊链风电系泊链将开启

2、新增长将开启新增长 投资要点投资要点 公司是公司是全全球球链条链条龙头龙头，业绩增长提速业绩增长提速。公司行业地位显著，目前是全球最大的链条生产企业。2022 年公司船用锚链销售收入 10.99 亿元，同比+21.32%，系泊链销售收入 3.96 亿元，同比+5.79%。2023Q1，公司实现归母净利润 5896 万元，同比+122.07%；公司发布 2023 半年报业绩快报，归母净利润为 1.1 亿元，与上年同期 0.58 亿相比增加 88.06%；扣非归母净利润 8473 万元，同比+37.50%。未来船厂利润逐步修复，叠加海工市场复苏，风电行业装机增长，公司业绩有望加速提升。船舶行业景气

3、度持续向上，船用锚链有望持续扩船舶行业景气度持续向上，船用锚链有望持续扩张张：2023 年上半年，造船三大指标分别占世界总量的 49.6%、72.6%和 53.2%，均位居世界第一，船舶景气度持续向上。我们预测，2023-2025 年，公司船用锚链销售量 11.01/12.50/14.19 万吨，对应收入为 11.23/12.75/14.47 亿元。船厂利润逐步修复，随着未来高价船的利润的逐步释放，公司船用锚链的毛利率有望进一步修复。2022 年船用锚链毛利率为22.3%，较 2021 年+4.29pct，对比上轮周期最高毛利率水平，本轮周期船用锚链利润仍有上涨空间，看好公司在本轮船周期复苏向

4、上的弹性。系泊链业务将开启新一轮增长系泊链业务将开启新一轮增长：一方面，海工行业回暖，海上生产平台的订单率先修复，尤其是以 FPSO 为代表的生产储运装备订单，成为支撑海工市场复苏的中坚力量。参考克拉克森及中国远洋海运，我们预测中性情况下 2023-2025 年 FPSO交付量 5/10/10 艘，公司相关收入为 3.02/6.05/6.05 亿元；另一方面，风电走向深远海，漂浮式风电未来增长空间巨大，预计 2023-2025 年，全球漂浮式风电装机量 101/330/1048GW，公司相关收入为 1.84/5.07/13.58 亿元。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：经过多年发展，公司

5、已经成为全球锚链行业的龙头企业，期待公司在船用锚链领域、海工系泊领域的持续扩张，以及在新领域风电系泊链、矿链的不断开拓。预计 2023-2025 年归母净利润为 2.01 亿元、3.13 亿元、4.50 亿元，对应 PE 47、30、21 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：船舶行业复苏不及预期，海上浮式风电发展不及预期，原材料价格波动，汇率风险Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：959.40 流通 A 股(百万股)：959.40 52 周内股价区间(元)：7.46-11.73 总市值(百万元)：9,469.28 总资产(百万元)：4,680.89 每股净资产(元)：

6、3.46 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,320 1,516 1,630 2,409 3,434(+/-)YOY(%)19.0%14.9%7.5%47.8%42.5%净利润(百万元)121 149 201 313 450(+/-)YOY(%)39.0%23.0%34.7%55.9%43.9%全面摊薄 EPS(元)0.13 0.16 0.21 0.33 0.47 毛利率(%)24.3%26.0%27.0%29.4%31.0%净资产收益率(%)3.9%4.6%5.9%8