中原环保-公司研究报告-区域水务龙头规模扩充增长可期-230726（27页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 中原环保(000544.SZ)2023 年 07 月 26 日 增持增持（首次首次）所属行业：公用事业/水务 当前价格(元)：8.08 证券分析师证券分析师 郭雪郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱： 联系人联系人 卢璇卢璇 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)17.44 15.12 25.06 相对涨幅(%)16.33 13.65 26.46 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 中原环保中原环保（000544.SZ）：）：区域区域水务龙头水

2、务龙头，规模规模扩充增长可期扩充增长可期 投资要点投资要点 河南地区水环境综合治理服务商，业绩快速增长河南地区水环境综合治理服务商，业绩快速增长。公司成立于 2007 年，深耕郑州辐射河南，围绕“大公用、大环保、大生态”持续拓展，业务涵盖供水、污水污泥处理、中水利用、集中供热及水环境综合治理等领域。近年来公司营收快速增长，净利润保持稳定，营业收入由 2018 年的 10.27 亿元增长至 2022 年的 62.17亿元，年复合增长率达 56.86%；归母净利润由 2018 年的 4.14 亿元增长至 2022年的 4.29 亿元，年复合增长率达 0.89%。污水处理能力大幅提升，期待水价合理上

3、调污水处理能力大幅提升，期待水价合理上调。截至 2022 年底，公司共运营污水处理厂 21 家，污水日处理能力达 210.5 万吨；2023 年 3 月公司成功收购大股东旗下的净化公司 100%股权，预计在郑州地区污水处理能力将提升至 278 万吨/日，并有望在 2024 年将处理能力扩充为 323 万吨/日。郑州市水资源匮乏，人口、GDP增长速度快，将持续带动污水处理需求，随着提标改造的进行，我们认为郑州市污水处理费用将有较大上调空间，公司有望享受处理规模+处理单价提升双重利好，驱动业绩快速增长。发力污水资源化，开展水环境综合治理发力污水资源化，开展水环境综合治理。我国水资源短缺且污染严重，

4、废水资源化利用意义重大，据住房和城乡建设部统计，2020 年我国城市污水处理及其再生利用固定资产投资额已超千亿；公司积极开展再生水利用业务，后续或将加快开发力度。同时，公司持续发力水治理工程项目，累计投资额超百亿，有望充分受益于千亿级河南水治理市场。投资建议与估值：投资建议与估值：公司作为区域水务龙头，并购净化公司实现污水处理能力倍增，充分受益河南水环境投资大潮，兼具较高成长性与较强确定性。预计公司 2023 年-2025 年营收分别为 81.50 亿元、83.37 亿元、85.34 亿元，营收增速分别达到31.1%、2.3%、2.4%；归母净利润分别为 8.11 亿元、10.12 亿元、11

5、.39 亿元，增速分别达到 89.3%、24.7%、12.6%。参考水务板块可比公司中山公用、洪城环境、重庆水务、兴蓉环境 2024 年 WindPE 一致预期均值 8.50 x，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。风险提示：风险提示：有息负债率较高风险、应收账款较高风险、水环境治理投资不及预期风险、污水处理费降低风险。-34%-29%-23%-17%-11%-6%0%2022-072022-112023-032023-07中原环保沪深300公司首次覆盖 中原环保（000544.SZ）2/27请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：974

6、.68 流通 A 股(百万股)：974.68 52 周内股价区间(元)：5.87-8.42 总市值(百万元)：7,875.45 总资产(百万元)：28,357.44 每股净资产(元)：7.02 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)6,140 6,217 8,150 8,337 8,534(+/-)YOY(%)185.6%1.2%31.1%2.3%2.4%净利润(百万元)509 429 811 1,012 1,139(+/-)YOY(%)2.5%-15.7%89.3%24.7