珠海冠宇-公司研究报告-珠海冠宇系列之一首次覆盖：消费类锂电盈利拐点动力储能孕育新机-230726（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 珠海冠宇珠海冠宇(688772)消费类锂电盈利拐点消费类锂电盈利拐点，动力，动力储能储能孕育新机孕育新机 珠海冠宇珠海冠宇系列之一：首次覆盖系列之一：首次覆盖 石岩石岩(分析师分析师)王聪王聪(分析师分析师)牟俊宇牟俊宇(分析师分析师)0755-23976068 021-38676820 0755-23976610 证书编号 S0880519080001 S0880517010002 S0880521080003 本报告导读：本报告导读：公司作为消费锂离子电池龙头企业，消费类手机业务增长潜力仍足，动力类汽车启停公司作为消费锂离子

2、电池龙头企业，消费类手机业务增长潜力仍足，动力类汽车启停电源及储能等业务布局助力打开公司成长空间。电源及储能等业务布局助力打开公司成长空间。投资要点：投资要点：投资建议：投资建议：公司盈利能力已现拐点，看好手机业务和动力类业务的增长潜力。预计 2023-2025 年公司 EPS 为 0.35 元、1.06 元、1.26 元。结合 PEG 和 PB两种估值方法，基于审慎性原则给予公司对应 2023年 4.32 X PB，对应目标价为 26.00 元，首次覆盖，给予增持评级。消费类锂电龙头盈利能力迎来拐点，手机业务有望迎来突破。消费类锂电龙头盈利能力迎来拐点，手机业务有望迎来突破。公司作为全球消费

3、锂电龙头，笔电及平板市场占有率全球第二，手机市场占有率全球第五。2021 年以来锂电材料价格上涨给公司盈利能力带来较大压力。随着锂电供应链供需缓解，公司 23Q1 毛利率已提升至18.66%较 22Q4 明显改善。考虑到 1）笔电电池与手机电池类似且笔电对电池一致性要求更高；2）公司手机业务市场份额仍小；3）公司叠片电池等领先技术布局，我们认为公司有望在手机类电池业务端实现更大的突破。动力类锂电业务仍处亏损，产能扩张释放长期成长潜力。动力类锂电业务仍处亏损，产能扩张释放长期成长潜力。公司以汽车启停电池、电动摩托电池业务入手进入动力类电池行业，目前已进入康明斯、上汽、捷豹路虎等客户项目定点。动力

4、电池为重资产、资本密集行业，前期资产及研发投入较大，公司动力类锂电池年收入仅亿元尚未发挥规模效应。目前公司浙江、重庆、四川等地动力产能正有序推进，我们认为未来有望通过产能扩张贡献长期业绩成长潜力。催化剂催化剂：手机业务开拓进度超预期 风险提示风险提示：全球经济恢复不及预期，动力类业务开拓不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 10,340 10,974 12,304 16,694 20,871(+/-)%48%6%12%36%25%经营利润（经营利润（EBIT）1,123 40 407 1,255 1,507(

5、+/-)%-6%-96%913%208%20%净利润（归母）净利润（归母）946 91 396 1,186 1,413(+/-)%16%-90%336%199%19%每股净收益（元）每股净收益（元）0.84 0.08 0.35 1.06 1.26 每股股利（元）每股股利（元）0.18 0.09 0.10 0.12 0.15 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)10.9%0.4%3.3%7.5%7.2%净资产收益率净资产收益率(%)15.0%1.4%5.9%15.2%15.6%投入资本回报率投入资本回报率(%)1

6、1.8%-0.2%3.0%8.6%9.4%EV/EBITDA 12.15 19.04 13.61 8.31 6.72 市盈率市盈率 25.98 269.97 61.98 20.72 17.39 股息率股息率(%)0.8%0.4%0.5%0.5%0.7%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：26.00 当前价格：21.90 2023.07.26 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）16.31-41.03 总市值（百万元）总市值（百万元）24,569 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）1,122/757 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百