兴业证券-公司首次覆盖报告：双轮联动与数智化建设协同兼具业绩弹性与成长性-230630（40页）.pdf

1、非银金融非银金融/证券证券 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/40 兴业证券兴业证券（601377.SH）2023 年 06 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2023/6/29 当前股价(元)6.03 一年最高最低(元)7.22/5.32 总市值(亿元)520.75 流通市值(亿元)520.75 总股本(亿股)86.36 流通股本(亿股)86.36 近 3 个月换手率(%)59.44 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 双轮联动与数智化双轮联动与数智化建设协同建设协同，兼具兼具业绩弹性与成长业绩弹性与成长性性 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 高超（分析

2、师）高超（分析师）卢崑（联系人）卢崑（联系人） 证书编号：S0790520050001 证书编号：S0790122030100 双轮双轮联动联动与数与数智智化建设协同化建设协同，兼具兼具短期业绩弹性和短期业绩弹性和业务业务成长性成长性 中长期看，公司战略规划清晰且股权结构稳定，管理层团队兼具内生培育的骨干和国际化金融科技人才，“财富管理+机构业务”双轮联动与数智化建设协同赋能，数字化转型从基础支持、局部赋能走向全面赋能，未来成长性可期；公司在资产管理、代销基金等财富管理业务以及衍生品、研究等机构业务具备比较优势；边际上看，2022 年资本市场遇冷导致业绩下滑明显，2023 年伴随资本市场回暖、

3、全面注册制落地、居民财富迁移启动，公司财富管理线条有望改善，同时自营板块具较好弹性，公司业绩增速有望领跑行业，估值具备安全边际。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 38.7/45.2/52.2 亿元，分别同比+47%/+17%/+16%。EPS 分别为 0.45/0.52/0.60 元，ROE 分别为 7.23%/8.20%/9.06%，当前股价对应PB 1.0/0.9/0.9 倍，首次覆盖给予“买入”评级。“一流“一流证券证券金融集团”战略目标清晰且改革成效显著，综合实力稳步增强金融集团”战略目标清晰且改革成效显著，综合实力稳步增强（1）公司改革成效显著公司改革成效显著，凸显

4、区域、业务、凸显区域、业务、人才禀赋人才禀赋。围绕“一流证券金融集团”目标，深耕福建战略效果显现；子公司业务涉及基金、期货、资管、股权投资等多元领域，集团一体化经营管理体制机制有效落地，管理团队多为内生培养骨干，业务协同能力显现。（2）公司公司战略目标清晰战略目标清晰，未来成长可期。，未来成长可期。以“一流证券金融集团”为战略方向，践行“一个品牌、双轮联动+数智化建设、三大生态圈、四大重点、六项能力”战略方向，“1+3+N”网点布局和核心区域布局形成，分公司经营管理改革成效显著，“强总部、大分公司、专子公司”逐渐形成。（3）综合实力稳步增强，综合实力稳步增强，差异化优势凸显。差异化优势凸显。公

5、司业务排名位行业中上游水平，剑指行业前十，财富管理转型彰显特色，投行业务竞争力提升，轻资本为主的业务模式下 ROE 优于同业，双轮联动助推综合实力提升。财富管理特色模式成效转型显著，“三维四驱国际化财富管理特色模式成效转型显著，“三维四驱国际化”策略打造差异化策略打造差异化投行投行（1）双轮联动和数字化建设打造财富管理转型高质量发展。）双轮联动和数字化建设打造财富管理转型高质量发展。公司 2022 年大财富管理利润贡献达 52%，受益于兴证全球“权益+”特色模式和南方基金头部竞争力，兴证资管公募化改造全面推进，券结模式先发，预计代销业务受益于财富管理转型和分公司改革兑现业绩。（2）大大投行业务

6、改革紧跟政策方向，专业化和投行业务改革紧跟政策方向，专业化和差异化优势形成。差异化优势形成。执行“三维四驱国际化”策略，集团协同打造估值和销售体系、聚焦国家重点战略产业，把握福建省和核心区域竞争优势，打通投行+研究+投资产业链，投行业务净收入 2019-2021 年复合增速 29%，2023Q1 IPO 收入同比+120%，项目储备常年排名前 20。（3）资本中介赋能全产业链，资本中介赋能全产业链，自营综合化转自营综合化转型加快。型加快。公司加快衍生品业务布局，80 亿两融资金投入预计提升利息净收入。自营年化收益率多年优于同业，综合化转型有望使自营业绩更加稳健。风险提示：风险提示：股市波动对盈