食品饮料行业深度报告：安全边际充足布局复苏主线-230626（27页）.pdf

1、 敬请阅读末页之重要声明 安全边际充足，安全边际充足，布局布局复苏主线复苏主线 相关研究：相关研究：1.估值处于底部区间，端午消费可期 2023.06.06 2.消费情绪回暖，估值仍具性价比 2023.06.19 行业评级：增持行业评级：增持 近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 2.8 -2.7 2.5 绝对收益 1.9 -3.3 -4.9 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师分析师：李育文 证书编号：证书编号：S0500523060001 Tel：021-50295328 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10

2、楼湘财证券研究所 核心要点：核心要点：基本面向好，复苏依旧是主线基本面向好，复苏依旧是主线 场景恢复，需求稳步复苏。场景恢复，需求稳步复苏。目前消费场景完全打开，但居民收入及预期有待进一步修复，下半年复苏依旧是主线。在整体弱复苏下，结构性亮点突出，5 月餐饮收入同比增长 35.1%，限额以上烟酒类零售额同比增长 8.6%，需求韧性较强。大众品成本下降，利润改善。大众品成本下降，利润改善。今年以来，大众品原材料多呈现高位回落态势，部分板块成本压力缓解。2023Q1 上市食饮企业净利润同比增速 9.04%，主要为成本下降及消费产品结构性升级实现盈利改善。中长期消费升级依然是主要驱动力。中长期消费升

3、级依然是主要驱动力。我国消费在经济中的占比较低，储蓄率较高，社会消费潜力尚未完全释放。同时，年轻一代成为消费主力军也助推了消费升级，适应需求的消费升级成为未来消费增长的主动力。下半年随着宏观环境的整体回暖，消费复苏持续，消费升级在复苏过程中依旧稳步推进。当下处于情绪底、估值底当下处于情绪底、估值底，估值性价比较高，估值性价比较高 积极政策旨在提高收入、增强消费信心，下半年或将会有更积极的政积极政策旨在提高收入、增强消费信心，下半年或将会有更积极的政策提振消费能力及意愿，充分释放消费潜力。策提振消费能力及意愿，充分释放消费潜力。板块估值回调已经充分板块估值回调已经充分反应消费市场悲观预期反应消费

4、市场悲观预期。截至 2023.6.16，食饮行业 PE-TTM 为 30.8，三年估值分位数为 8.0%，估值处于合理偏低位置，性价比较高。投资建议投资建议 白酒：白酒：随着经济的逐步复苏，白酒行业实现困境反转，动销表现良好，库存下降，渠道信心增强。下半年预计国庆中秋需求高增，迎来白酒消费旺季，短期依旧看好高端及区域酒，待旺季消化库存以及逐步解决高库存下低价窜货问题，次高端将展现较高业绩弹性。建议重点关注需求韧性强、涨价趋势明显的高端白酒，以及受益于宴请、商务需求提高的次高端酒及区域龙头。大众品四条主线大众品四条主线机会机会：1、餐饮产业链复苏带动下游需求增加：啤酒、调味品板块；2、成本下降，

5、利润弹性高增；3、板块集中度提升：如乳制品、卤制品优势头部企业；4、消费升级带动的啤酒高端化及乳制品高端化等。下半年复苏下半年复苏依旧是依旧是主线，看好白酒及餐饮产业链机会，主线，看好白酒及餐饮产业链机会，我们重点推荐我们重点推荐需求韧性强的白酒、业绩复苏确定性较强的啤酒、卤制品板块，并持需求韧性强的白酒、业绩复苏确定性较强的啤酒、卤制品板块，并持续关注大众品四条主线机会。续关注大众品四条主线机会。维持食品饮料行业增持评级。维持食品饮料行业增持评级。风险提示风险提示 宏观经济恢复不及预期；疫情反复限制消费场景；原材料价格波动风险；食品安全问题；市场竞争加剧。证券研究报告证券研究报告 2023

6、年年 6 月月 26 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 行业行业研究研究 食品饮料行业食品饮料行业深度报告深度报告 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 1 1 总量判断：行稳致远，复苏依然是主线总量判断：行稳致远，复苏依然是主线.1 1.1 市场复盘：食饮跑输大盘.1 1.2 宏观层面：弱复苏下结构性亮点突出.3 1.3 展望：复苏为主，升级加码，安全边际充足.6 2 2 白酒：基本面稳中向好，估值调整打开布局窗口白酒：基本面稳中向好，估值调整打开布局窗口.9 2.1 产量持续下滑，盈利能力进一步增强.9 2.2 2023Q1 表现：高端韧性强，区域龙头率先复苏.10 2.3 展