公募REITs系列研究之三：发展方式绿色转型生态环保REITs花香-230616（28页）.pdf

1、总量研究总量研究 宏观深度宏观深度 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2023年年06月月16日日 Table_NewTitle 发展方式绿色转型，发展方式绿色转型，生态环保生态环保REITs花香花香 公募REITs系列研究之三 Table_Authors 证券分析师：证券分析师：胡少华 S0630516090002 证券分析师：证券分析师：刘思佳 S0630516080002 联系人：联系人：高旗胜 Table_Report 相关研究相关研究 1.坡长雪厚，公募REITs凸显投资价值公募REI

2、Ts系列研究之一 2.公募REITs超比例认购，投资者热情高公募REITs系列研究之二 table_main 投资要点投资要点 环保行业是典型的“政策驱动环保行业是典型的“政策驱动+投资拉动”型产业。投资拉动”型产业。2021年至今中央层面密集出台生态环保相关支持政策，对污水处理、垃圾处理、固废处理等方面提出明确目标。生态环境部数据显示，2000-2021年我国环境污染治理投资从1060亿增至近万亿，生态环保相关固定资产规模巨大，环保类REITs具备坚实的发展基础。顺应绿色发展战略，顺应绿色发展战略，生态环保生态环保REITs市场空间广阔。市场空间广阔。2021年我国城镇污水日处理规模相当于3

3、00多个富国首创水务REIT的处理量，城市生活垃圾日处理规模相当于近350个中航首钢绿能REIT的处理量。“十三五”期间，全国城镇污水处理及再生利用设施总投资约4460亿元，城镇垃圾处理设施建设总投资约2231亿元。生态环境部表示，在已筛选确定的100多个“无废城市”当中，每个城市项目投资额度在50-150亿元左右，总投资额度不少于1万亿。环保REITs顺应绿色发展战略，且存量基础设施规模较大，未来发展空间广阔。全球范围来看，全球范围来看，商业不动产是境外成熟商业不动产是境外成熟REITs市场的主流底层资产，环保基础设施市场的主流底层资产，环保基础设施鲜有涉鲜有涉及及。从全球范围来看，EPRA

4、数据显示，在REITs所有类型的底层资产中，商业不动产占比最高（30%），其次是住宅（17%）和工业不动产（15%），仓储、医疗、数据中心等占比较少，生态环保基础设施鲜有涉及。从细分行业来看，在北美和欧洲已上市的所有REITs中，住宅、工业、零售、写字楼、医疗类REITs占比较大，合计占比超70%。我国目前已上市的生态环保类我国目前已上市的生态环保类REITs共有两只。共有两只。污水处理的代表是富国首创水务REIT，垃圾处理的代表是中航首钢绿能REIT。富国首创水务REIT的底层资产为深圳水质净化项目与合肥污水处理项目，项目收入主要来源于政府支付的污水处理服务费。中航首钢绿能REIT的底层资产

5、为生物质能源、残渣暂存场和餐厨项目，其中生物质能源项目用于垃圾焚烧及沼气发电、残渣暂存场项目用于残渣填埋、餐厨项目用于餐厨垃圾收运和处理，项目收入主要来源于政府支付的垃圾处理服务费、餐厨垃圾收运和处置费，以及发电收入。环保环保REITs收益收益跑赢跑赢环保股，且波动性更低，环保股，且波动性更低，资产配置资产配置价值凸显。价值凸显。截至2023年6月13日，2021年6月上市至今，富国首创水务REIT和中航首钢绿能REIT累计总收益分别为26.8%、36%，年化收益均超12%。与环保股指相比，富国首创水务REIT和中航首钢绿能REIT分别跑赢环保股票指数20.1个、20.5个百分点；与原始权益人

6、股票相比，二者分别跑赢9.1个、43.3个百分点；与开展同类业务的公司股票相比，二者年化收益率优势明显。此外，两只环保REITs走势相对平稳，波动率弱于环保股票。投资建议：投资建议：在国内已上市的所有类别REITs当中，生态环保类REITs年化收益率居首。同时，从市场价格来看，两只环保REITs已较前期高点有所回落。垃圾处理和污水处理为城市发展刚需，受宏观经济周期的影响较小，且合同相对方为当地政府部门，项目收入保障性较强。此外，公募REITs以机构投资者为主，长期资金参与较多，概念炒作可能性较小，资产配置价值较好。风险提示：风险提示：价格波动风险；政策落地不及预期；底层资产运营风险。证券研究报