央国企动态系列报告之67———央国企绿色转型专题-260720（30页）.pdf

核心结论速览： 绿色转型已从“加分项”变为“必答题”：《碳达峰碳中和综合评价考核办法》自2026年度起开展考核，国务院国资委将制定央企评价考核制度。政策确定性叠加考核压力，央国企绿色转型的确定性和紧迫性前所未有。 A股国资央企股息率2.9% vs A股整体1.8%：高股息是央国企板块的核心特征。中远海控（7.3%）、中材国际（7.2%）、天地科技（6.6%）等近12个月股息率超6%，红利属性为投资者提供安全边际。 港股国资央企股息率5.1%，电讯业6.6%领跑：港股央国企股息率明显高于港股整体。中国建筑国际（8.0%）、中远海控（7.8%）、中国联通（7.3%）等股息率居前，港股央国企“高股息+低估值”特征突出。 央企科技引领指数近一年涨35.7%：市场对央企科技创新和新质生产力方向持续关注。近一年央企科技引领指数跑赢沪深300达22.7pct。央企现代能源（+7.7%）、诚通央企ESG（+15.8%）同样表现稳健。 《行动方案》明确“十五五”碳强度降17%、非化石能源占比25%：能源结构调整、产业绿色化低碳化、重点领域转型三大方向蕴含巨大投资机遇。风电光伏装机、新型储能、零碳园区等赛道确定性最强。 A+H国资央企AH溢价率均值90.9%：石化油服等AH溢价率最高，中远海控等最低。AH溢价为跨市场套利提供空间，也为H股投资者提供估值优势。H2：绿色转型政策框架——央国企的“新考纲”。顶层设计密集落地。近期，《美丽中国建设“十五五”规划》与《“十五五”碳达峰行动方案》先后印发，从生态文明建设总要求以及实现碳达峰目标的具体方案路径两个层面对绿色转型作出整体部署。《美丽中国建设“十五五”规划》 ：聚焦全面改善生态环境质量，设置18项主要指标，部署七方面重点任务和20项重大工程。到2030年，PM2.5浓度低于27微克/立方米，非化石能源占比达25%，碳强度降低17%。《“十五五”碳达峰行动方案》 ：全面部署“十五五”碳达峰工作，提出五大重点任务和六个专栏工程。到2030年，风电和太阳能发电总装机达28亿千瓦以上，新型储能装机力争达3亿千瓦，建设100个左右国家级零碳园区。考核压力倒逼转型。《碳达峰碳中和综合评价考核办法》提出自2026年度起开展碳达峰碳中和综合评价考核，并明确国务院国资委应参照制定中央企业落实碳达峰碳中和目标的评价考核制度。绿色转型将进一步纳入中央企业经营管理和考核评价体系。投资启示：绿色转型政策确定性极高，央国企是政策执行和受益的核心主体。能源结构调整（风电光伏/储能/核电）、产业绿色化（零碳园区/节能改造）、重点领域转型（新能源车/绿色建筑）三大方向蕴含明确投资机会。H2：A股央国企——高股息+科技成长双主线。市场格局。A股上市央企总市值33.4万亿元，占A股28.8%；国资委体系下上市央企总市值20.0万亿元，占A股17.3%。双主线表现： 科技成长主线：央企科技引领指数近一年涨35.7%，反映市场对央企科技创新和新质生产力方向的持续关注。 高股息防御主线：诚通央企红利指数近两周逆势涨0.1%，相对沪深300领先6.6pct。股息率优势：A股国资央企股息率市值加权均值2.9%，明显高于A股整体（约1.8%）。近12个月股息率超6%的标的包括中远海控（7.3%）、中材国际（7.2%）、天地科技（6.6%）、中国建筑（6.4%）。估值水平：国资央企PE(TTM)市值加权30.7倍，PB(LF)市值加权3.2倍。分行业看，汽车、商贸零售、计算机PE历史分位数最低；纺织服饰、煤炭、电子最高。投资启示：A股央国企提供“高股息防御+科技成长进攻”的双重配置价值。高股息标的提供安全边际，科技成长标的是新质生产力的核心载体。H2：港股央国企——高股息+低估值的“价值洼地”。市场格局。港股上市国资央企总市值13.6万亿港元，占港股17%；A+H国资央企总市值8.7万亿港元，占港股11%。指数表现：近两周港股央国企主要指数整体上涨，国新港股通央企红利指数涨3.4%；近一年恒生中国央企指数涨9.5%，跑赢恒生指数9.8pct。股息率优势更突出：港股国资央企股息率市值加权均值5.1%，中位数4.3%，均高于港股整体。电讯业股息率6.6%为各行业最高。近12个月股息率超7%的标的包括中国建筑国际（8.0%）、中远海控（7.8%）、中国联通（7.3%）。估值更低：H股国资央企PE(TTM)市值加权12.0倍，PB(MRQ)市值加权1.0倍，均低于港股整体。AH溢价率均值90.9%，H股相对A股存在显著折价。南向资金：近两周能源、电讯业、地产建筑业等9个行业南向资金净流入，医疗保健业、原材料业、资讯科技业净流出。投资启示：港股央国企“高股息+低估值”特征突出，AH溢价为H股投资者提供估值优势。电讯、能源等高股息板块是南向资金的重点配置方向。H2：央国企绿色转型的四大投资赛道。赛道一：能源结构调整。《行动方案》明确到2030年风电和太阳能发电总装机达28亿千瓦以上，抽水蓄能装机1.6亿千瓦左右，新型储能装机力争3亿千瓦。重点央企集团包括国家能源集团、国家电投、华电集团、中广核、中国三峡集团等。相关A股平台包括中国神华、龙源电力、国电电力、长江电力、中国广核、三峡能源等。赛道二：产业绿色化低碳化。“十五五”期间建设100个左右国家级零碳园区和500个左右零碳工厂。重点央企集团包括中国宝武、鞍钢、中国建材、中国建筑、中国中铁、中国铁建等。相关A股平台包括宝钢股份、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国能建、中国电建等。赛道三：重点领域低碳转型。到2030年，新能源汽车保有量占比力争达30%，新能源营运交通工具占比达25%。重点央企集团包括南航集团、中航集团、中国东航、中国远洋海运等。相关A股平台包括南方航空、中国国航、中远海控、中远海能等。赛道四：绿色低碳供应链。国务院国资委印发《中央企业绿色低碳供应链建设指引（试行）》，要求央企将绿色低碳理念融入供应链管理全过程，带动上下游企业共同转型。这为绿色装备、环保服务、低碳技术供应商提供广阔市场空间。H2：投资实操指南——如何在央国企绿色转型中把握机会。第一步：理解政策确定性。绿色转型已从“加分项”变为“必答题”。《美丽中国建设“十五五”规划》《“十五五”碳达峰行动方案》等政策密集出台，《碳达峰碳中和综合评价考核办法》将绿色转型纳入央企考核体系。央国企绿色转型的确定性和紧迫性前所未有。第二步：把握三条投资主线。 高股息防御线：A股（股息率2.9%）和港股（股息率5.1%）央国企高股息特征突出。中远海控、中材国际、中国建筑国际等股息率超7%，提供安全边际。 科技成长进攻线：央企科技引领指数近一年涨35.7%，反映市场对科技创新方向的关注。 绿色转型主题线：能源结构调整（风电光伏/储能/核电）、产业绿色化（零碳园区/节能改造）、重点领域转型（新能源车/绿色建筑）三大方向。第三步：关注关键跟踪指标。 政策落地：央企绿色转型考核细则、零碳园区/零碳工厂建设进展。 市场表现：央企主要指数走势、南向资金流向、AH溢价变化。 股息率：高股息标的的股息率变化和分红持续性。 估值水平：央国企PE/PB历史分位数、分行业估值对比。第四步：风险提示。需关注：国企改革推进进度不及预期风险、后续政策方向变化风险、报告中列示上市公司不涉及投资建议。延伸阅读。以上为报告核心策略分析，如需获取完整报告详细数据及全部上市央企名单，请访问下载页下载完整PDF报告。FAQ。Q1：央国企绿色转型的政策确定性有多高？极高。《美丽中国建设“十五五”规划》和《“十五五”碳达峰行动方案》先后印发，《碳达峰碳中和综合评价考核办法》自2026年度起开展考核，国务院国资委将制定央企评价考核制度。政策密集出台叠加考核压力，央国企绿色转型已从“加分项”变为“必答题”。Q2：A股和港股央国企的股息率差异为何如此明显？A股国资央企股息率市值加权均值2.9%，港股国资央企达5.1%。差异主要来自：①港股估值更低，相同股息金额对应更高股息率；②港股央国企多为A+H上市，H股相对A股存在显著折价（AH溢价率均值90.9%）；③港股投资者更重视股息回报。Q3：央企科技引领指数为何表现突出？央企科技引领指数近一年涨35.7%，反映市场对央企科技创新和新质生产力方向的持续关注。在绿色转型背景下，央企在新能源、新材料、节能环保等领域的科技创新能力是市场关注的核心。Q4：绿色转型中哪些赛道最值得关注？三个确定性最强的赛道：①能源结构调整（风电光伏装机28亿千瓦/储能3亿千瓦）；②产业绿色化（100个零碳园区/500个零碳工厂）；③重点领域转型（新能源车占比30%）。重点央企集团分布在矿产资源、能源电力、石油石化、钢铁、建筑工程、交通运输等领域。Q5：港股央国企的估值优势体现在哪里？H股国资央企PE(TTM)市值加权12.0倍，PB(MRQ)市值加权1.0倍，均低于港股整体。AH溢价率均值90.9%，H股相对A股存在显著折价。“高股息+低估值”使港股央国企成为价值洼地。Q6：央国企绿色转型的主要风险是什么？主要风险包括：①国企改革推进进度不及预期；②后续政策方向可能发生变化；③报告中列示上市公司不涉及投资建议。投资者需结合自身风险承受能力独立判断。数据来源说明。本报告数据来源于招商证券《央国企动态系列报告之67——央国企绿色转型专题》（2026年7月20日）、中国政府网、Wind及公开数据平台。