亿航智能-EH.US-美股公司研究报告：EH216~S商业化运营可期全球市场持续开拓-260624（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0606月月2222日日优于大市优于大市亿航智能（亿航智能（EH.OEH.O）EH216-SEH216-S 商业化运营可期，全球市场持续开拓商业化运营可期，全球市场持续开拓核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司财报点评海外公司财报点评汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐证券分析师：杨钐0755-819818140755-S0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价不适用总市值/流通市值不适用52 周最高

2、价/最低价不适用近 3 个月日均成交额不适用市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告亿航智能（EH.O）-单四季度收入同比增长 48%，EH216-S 将于3 月在国内启动商业运营 2026-03-23亿航智能（EH.O）-发布长航程航空器 VT35，EH216-S 商业运营可期 2025-12-07亿航智能（EH.O）-单二季度收入同比增长 44%，eVTOL 在手订单充沛 2025-09-16亿航智能（EH.O）-运营合格证落地，低空经济迈向商业化运营阶段 2025-06-08亿航智能（EH.O）-单四季度收入同比增长 190%，商业化落地运营可期 2025-03-2

3、42026Q2026Q1 1 亿航智能实现营业收亿航智能实现营业收入入0.20.26 6 亿元亿元。2026Q1，亿航智能总收入为 0.26亿元，同比-1.7%，环比-85.6%；净利润为-1.26 亿元，去年同期为-0.78亿元，25Q4 为-0.21 亿元；调整后净利润为人民币-0.76 亿元，去年同期为-0.31 亿元，25Q4 为 0.40 亿元。公司 2026Q1 收入下降，主要由于eVTOL 产品的销量下降所致，部分被非载人业务的增长所抵消。2026Q1，公司 eVTOL 的交付量为 4 架 EH216 系列，2025Q1 EH216 系列交付量 11架，2025Q4eVTOL的交

4、付量为66架（包括61架 EH216 系列和5架VT35）。2026Q12026Q1，公司毛利率同环比双升。，公司毛利率同环比双升。2026Q1，公司毛利率/净利率分别62.5%/-490.9%，分别同比+0.1/-191.6pct，分别环比+0.9/-479.1pct。EH216-SEH216-S 商业化运营可期商业化运营可期，空中媒体业务持续增长空中媒体业务持续增长。1）从商业运营看从商业运营看，公司及运营合作伙伴正与中国民航局紧密协作，积极落实局方额外的运行和安全要求，以尽快启动公开售票飞行服务。目前，公司客户和合作伙伴已在全国建设超过 40 个 eVTOL 运营点，其中部分运营点已开展

5、常态化飞行，公司将持续拓展运营网络。此外，公司持续优化 EH216-S 产品，重点提升运营效率及乘客体验。2 2）从从新机型新机型看看，2025 年 10 月，公司发布新一代长航程无人驾驶载人航空器VT35，其满载设计航程约200公里。VT35 的研发及适航审定工作持续稳步推进。目前，项目已进入审定基础定义阶段。3 3）全球布局方面全球布局方面，公司 eVTOL 全球飞行版图已扩展至 21 个国家。泰国是亿航智能海外战略布局的重要标杆市场，在 AAM 沙盒计划框架下，公司正积极配合泰国民航局（CAAT）推进商业运营审批工作，并将泰国项目作为未来国际市场拓展的示范项目。2026 年 5 月，亿航

6、智能旗舰产品 EH216-S 在 2026 年 FAMEX 图卢姆航空展期间成功完成墨西哥及拉丁美洲首次载人无人驾驶 eVTOL 飞行。4 4）空中媒体业务方面，）空中媒体业务方面，2026 年第一季度，公司共完成 22 场空中媒体表演活动，交付 1,000 架GD4.0 编队无人机。空中媒体业务收入约占公司当季总收入的 40%，反映出客户认可度持续提升。风险提示：风险提示：行业竞争加剧的风险；关键技术推进不及预期的风险。投资建议：投资建议：下调下调盈利预测，维持优于大市评级。盈利预测，维持优于大市评级。考虑到订单交付节奏、研发支出加大等因素，我们下调盈利预测，预计 2026-2028 年公司