安科瑞-公司研究报告-企业微网龙头掘金电力数据-230526（29页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 安科瑞安科瑞(300286 CH)企业微网龙头，掘金电力数据企业微网龙头，掘金电力数据 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):45.29 2023 年 5 月 26 日中国内地 计算机应用计算机应用 安科瑞：企业微电网龙头企业，掘金电力数据安科瑞：企业微电网龙头企业，掘金电力数据 安科瑞深耕微电网业务二十年，实现了从硬件设备供应商到系统级解决方案服务商的业务转型，形成了覆盖“端-边-云”的完整产品体系，是国内企业微电网业务的龙头企业。基于对

2、电力数据价值的深厚理解，公司推动 EMS产品平台化升级，未来有望向数据服务商加速迈进。考虑到新型电力系统建设与电力市场化改革加速，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为2.71、3.88、5.30 亿元，对应 EPS 分别为 1.26、1.81、2.47 元。参考可比公司 23E 0.90 xPEG（Wind），给予公司 23E 0.90 x PEG，公司 23-25 年归母净利 CAGR 为 39.85%，对应目标价 45.29 元，首次覆盖，“买入”评级。推荐逻辑一：双碳战略持续推进，单年可触达空间超千亿推荐逻辑一：双碳战略持续推进，单年可触达空间超千亿 公司企业微电网业务聚

3、焦可靠用电、安全用电、高效用电、有序用电，伴随电力结构日益复杂、电力市场改革逐步深入、企业用电成本不断攀升，下游客户对于微电网系统的建设需求加速释放。我们判断，公司微电网业务每年可触达市场空间约为 1,300 亿元（存量市场 1,000 亿元，增量市场 300 亿元），微电网系统的市场渗透率有望从 2021 年的 20%提升至 2025 年的30-40%。我们认为，伴随下游需求的加速释放，公司有望凭借产品优势与先发优势进一步占领微电网业务市场，助力公司市占率持续提升。推荐逻辑二：牢筑差异化优势矩阵，龙头地位有望夯实推荐逻辑二：牢筑差异化优势矩阵，龙头地位有望夯实 与同业竞争者相比，公司具备五大

4、竞争优势。1）产品完善：覆盖“端-边-云”的完整产品体系，可提供一站式服务；2）软件开发能力：公司 2013获软件企业认定，加速从硬件供应商成长为系统解决方案供应商，软件产品持续升级；3）管理优势：公司采用“去中心化”管理模式，费用管控效果显著；4）柔性生产：公司柔性化生产线具备 5min 快速切换能力，可有效满足 13,000+产品的高效生产需求；5）销售广泛：搭建直销+经销、线上+线下、国内+国外的完善销售渠道，积极拓展设计院新推广渠道。推荐逻辑三：推荐逻辑三：打通电力数据，打通电力数据，EMS 2.0 大有可为大有可为 理解电力数据价值是理解公司业务价值的关键基础。公司 2022 年推出

5、新一代微电网能效管理平台 EMS 2.0，在 EMS1.0 的基础上实现了各功能间的互联互通，打破原有的数据孤岛，实现了功能模块间有机协同。EMS 2.0的平台化升级，对于发挥用户侧电力数据的业务贯通（一次价值）、数智决策（二次价值）价值具有重要意义。同时，EMS 2.0 的产品单价进一步提升、性价比更高、产品复制能力更强。考虑到微电网能量管理系统 EMS 有望成为用电侧的建设重点，我们认为，EMS 2.0 平台有望加速公司业绩增长。风险提示：新型电力系统建设不及预期；平台产品推进不及预期。研究员 谢春生谢春生 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(86)

6、21 2987 2036 基本数据基本数据 目标价(人民币)45.29 收盘价(人民币 截至 5 月 25 日)38.95 市值(人民币百万)8,363 6 个月平均日成交额(人民币百万)82.58 52 周价格范围(人民币)20.77-45.77 BVPS(人民币)5.58 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(人民币百万)1,017 1,019 1,499 2,101 2,790+/-%41.49 0.16 47.14 40.19 32.81 归属母公司净利润(人民