震有科技-688418-A股公司研究报告：卫星核心网领军者商业航天打开新成长曲线-260521（28页）.pdf

1、通信 2026 年 05 月 21 日 震有科技(688418.SH)卫星核心网领军者，商业航天打开新成长曲线 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（推荐（首次首次）股价：股价：51.11 元元 主要数据主要数据 行业 通信 公司网址 大股东/持股 吴闽华/16.70%实际控制人 吴闽华 总股本(百万股)193 流通 A 股(百万股)193 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）98 流通 A 股市值(亿元)98 每股净资产(元)4.24 资产负债率(%)46.7 行行情情走走势图势图

2、 证证券券分分析师析师 闫磊闫磊 投资咨询编号 S1060517070006 YANLEI 刘云坤刘云坤 投资咨询编号 S1060525120004 LIUYUNKUN 黄韦涵黄韦涵 投资咨询编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN 平安观点：公网与专网公网与专网、国内与海外并重国内与海外并重，公司是国内领先的通信系统设备及技术公司是国内领先的通信系统设备及技术解解决方案供应商。决方案供应商。震有科技 2005 年自设立以来一直专注于为电信运营商、政府、电力、煤矿等多个行业的部门及企业提供通信系统设备的研发、设计和销售，为客户提供专业宋善的定制化通信技术解决方案。经过多年的技

3、术研发及经验积累，形成乨包括核心层、汇聚层和接入层的覆盖公网通信和专网通信的全网络端到端解决方案。在卫星领域，震有科技依托二十余年从 3G 到 5G 核心网的研发积淀，具备涵盖地面核心网、星载核心网、卫星终端等全系列产品的卫星网络解决方案，可为用户提供包含语音、数据、短消息、信令在内的端到端服务。在低空经济领域，震有大鹏湾低空星舰基地是全国首个集指挥调度、空中红绿灯系统、低空反制为一体的飞行基地。在智算中心领域，公司具备算力服务器、巡检机器人、DCI 网络、AI 智能体“小班副”等产品。GTN6800-M2 系统是适用于 DCI（数据中心互联）的 OLS（开放式线路系统）系统，为数据中心建设提

4、供乨新一代大容量、高可靠、快部署的光传送解决方案。公司是国内少数具备公司是国内少数具备全系列核心网能力且大规模商用验证的公司全系列核心网能力且大规模商用验证的公司之一，之一，卫卫星互联网布局宋善卡星互联网布局宋善卡位精准。位精准。卫星核心网需要支撑大规模用户接入，还必须满足电信级的可靠性、安全性与多场景适配能力，对架构、协议、算力和工程能力的要求都极为严苛，监管要求需通过约 20 项入网证，行业门槛极高。震有科技是国内“拿齐所有入网证”同时具备宋整的地面和星载核心网能力，且具备低轨星座核心网建设项目经验的两家公司之一。截至2025 年 12 月 19 日，震有科技在中国电信天通一号项目中已稳定

5、服务近600 万用户。同时，公司在北斗卫星、高通量卫星等项目中持续落地，并在高轨、低轨卫星方向参与多项核心网关键技术研发，围绕国内两大低轨星座的信关站、地面核心网业务也在稳步推进中。公司在卫星核心网领域具备清晰的先发优势与技术壁垒，有望随着国内多个星座计划的发射进展实现卫星互联网相关业务的快速成长，打造第二成长曲线。2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元)952 877 1,044 1,309 1,781 YOY(%)7.6-7.9 19.0 25.4 36.1 净利润(百万元)27-66 87 190 376 YOY(%)131.7-341.8 231.

6、1 118.6 97.8 毛利率(%)45.7 39.9 41.8 44.2 47.7 净利率(%)2.9-7.6 8.3 14.5 21.1 ROE(%)3.0-7.6 9.1 16.6 24.7 EPS(摊薄/元)0.14-0.34 0.45 0.99 1.95 P/E(倍)358.7-148.3 113.1 51.7 26.2 P/B(倍)10.9 11.3 10.3 8.6 6.5 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所 证券研究报告 震有科技公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/28