医药生物行业2026年中期策略：动能切换把握产业创新增长机遇-260510（78页）.pdf

1、医药生物行业2026年中期策略：动能切换，把握产业创新增长机遇相关研究投资要点：.“创新star国际化仍是板块核心主线。2026年政府工作报告把生物医药定位为新兴支柱产业，对创新继续加码。基本面来看，医药两大核心板块创新药和创新药产业链产业向上趋势确定，中国创新药的全球竞争力持续加强、出海持续落地、商业化盈利进入兑现阶段；创新药产业链订单、业绩进一步向好，CRO全面复苏、CDMO业绩维持较快增长。同时，医疗器械板块在前期扰动因素逐步消退后有望回归稳健增长，中药与消费医疗在内需修复背景下具备边际改善空间。此外，今年医药行业热点不断，例如脑机接有望迎来重要临床与商业化进展、小核酸药物市场热度持续提

2、升、mathsfAl+医药持续探索商业模式。创新药：出海逻辑延续，海外进展进入实质性兑现期。中国创新药对外授权持续高景气，2026Q1交易总额已接近2025全年水平的一半，且由单品授权向平台合作延伸，体现全球药企对中国研发体系的认可。研发端具备显著效率与成本优势，临床前周期缩短30%-50%，临床入组速度显著领先，研发成本约为海外的1/3。在ADC、IO双抗（PD-1/VEGF）、小核酸等前沿领域，中国企业已进入全球领先梯队。政策层面，创新药首发价格机制优化及医保+商保多层次支付体系逐步完善，有望显著提升商业化空间；叠加FDA审批路径边际优化，出海效率与成功率有望进一步提升。整体来看，创新药板

3、块由“估值驱动”向“业绩+全球化兑现驱动”转变。bullet创新药产业链：行业景气度持续向上。全球创新药交易活跃度显著提升，带动研发外包需求回暖。CDMO板块受益于商业化项目放量及多肽、ADC、双抗等高端产能需求旺盛，订单增长确定性较强；CRO板块呈现“量增价稳”，收入与利润有望逐步触底改善；上游生命科学工具板块伴随研发活动恢复，从试剂到培养基、填料等环节均出现边际改善。整体来看，2026年下半年产业链有望从底部修复进入业绩兑现阶段。bullet医疗器械：主业企稳，新业务与国际化贡献增量。医疗器械行业正在经历类似于此前药品行业的产业与政策周期，创新与国际化加速推进，常态化集采下腾笼换鸟。国内设

4、备招标采购已呈复苏趋势，创新技术获得临床支付支持，当前医疗器械板块已逐步蓄积新动能，推动公司增长提速，布局潜力业务与深耕国际化的优秀医疗器械公司值得关注。bullet中药：业绩保持稳健增长，具备较好红利属性。展望2026下半年，我们认为中药板块基本面有望逐步边际复苏。板块具备现金流稳健、分红率高、防御属性强等特征，“十五五”规划明确支持中医药传承创新，为行业中长期发展提供政策保障。bullet消费医疗：有望受益于内需恢复。医疗服务板块具备需求刚性与供给优化特征，随着消费信心修复，有望释放较大弹性；眼科等细分领域已通过技术升级实现客单价提升，行业拐点逐步显现。OTC及连锁药店板块在经历行业出清后

5、，龙头企业重新进入扩张周期，多元化经营带来新增量。bullet投资策略：动能切换，把握产业创新增长机遇。继续重点推荐产业趋势持续向上的创新药及创新药产业链。同时，医疗器械创新与国际化加速推进，新兴产业方向热点不断。消费医疗（医疗服务、中药OTC与连锁药店等）亦有望进入复苏阶段。重点推荐公司：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、三生制药/三生国健、科伦博泰生物、迪哲医药-U、药明康德、药明合联、药明生物、爱尔眼科。bullet风险提示：行业政策变动超预期；市场竞争加剧风险；地缘政治扰动风险；研发进展不及预期风险；奕瑞科技、艾力斯、惠泰医疗、威高骨科、迪哲医药、百利天恒、联影医疗为我司做市公司

6、。（一）动能切换，把握产业创新增长机遇.71一、医药生物：创新加速，政策支持（一）行情复盘：2026年初至今板块随大盘呈震荡走势2026年初至今板块随大盘呈震荡走势。自2026年年初以来（截至2026年4月30日），A股各细分子行业涨跌幅有所分化，其中医药生物板块涨跌幅位于各行业板块的中游偏下水平（以申万行业指数计，医药生物板块指数上涨0.12%，跑输沪深300指数3.71个百分点，位列31个申万一级子行业第18位）。(divcenter)图1、2026年年初以来各板块走势情况(/divcenter)医药生物板块内部稍有分化。以申万二级行业指数计，2026年年初以来（截至2026年4月30日）