松原安全（300893）-A股公司深度研究：被动安全赛道黑马量价双重成长向上-260324（32页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年年 03 月月 24 日日公司研究公司研究评级：买入评级：买入(维持维持)研究所：证券分析师：戴畅STable_Title被动安全赛道黑马，量价被动安全赛道黑马，量价双双重成长向上重成长向上松原安全（松原安全（300893）公司深度研究）公司深度研究最近一年走势相对沪深 300 表现2026/03/23表现1M3M12M松原安全-10.5%-14.1%20.2%沪深 300-5.2%-4.4%12.9%市场数据2026/03/23当前价格（元）20.9752 周价格区间（元）20.80-41.16总市值（百万元）9,918.84流通市值（百

2、万元）5,260.81总股本（万股）47,300.13流通股本（万股）25,087.31日均成交额（百万元）57.84近一月换手（%）1.05相关报告松原安全（300893）公司动态研究：2025Q3 公司经营稳定稳健向上，盈利能力持续提升（买入）*汽车零部件*戴畅2025-11-16投资要点投资要点:本篇报告解决了以下核心问题：1、汽车被动安全行业的发展前景；2、公司的核心竞争力与成长逻辑。深耕被动安全赛道深耕被动安全赛道，产品与客户同步拓展构筑成长基石产品与客户同步拓展构筑成长基石。公司作为国内领先的汽车被动安全系统供应商，已实现从单一安全带业务向“安全带+安全气囊+方向盘”的系统集成供应

3、商战略转型。凭借在安全带领域的深厚积累，公司客户矩阵已成功从早期商用车及自主品牌，拓展至包括理想、小鹏、蔚来在内的主流造车新势力，并成功进入欧洲知名车企供应链。2021 年以来，气囊与方向盘业务快速放量，收入占比从不足 1%显著提升至 2025 年上半年的 39%，成为公司第二、第三增长曲线。财务表现上，公司营收呈现“快-缓-再快”的增长节奏，2024 年实现营收 19.7 亿元，同比增长 54%，归母净利润达 2.6 亿元；产品结构升级带动单车价值量持续提升，盈利能力及 ROE 指标自 2023 年起显著修复。行业贝塔明确，技术迭代与法规升级驱动被动安全市场量价齐升行业贝塔明确，技术迭代与法

4、规升级驱动被动安全市场量价齐升。汽车被动安全系统作为保障乘员安全的“最后一道防线”，在智能化趋势与全球日益严格的安全法规共同驱动下，有望实现量价齐升。政策层面，国内外法规（如中国 C-NCAP 2024 版、欧盟 GSR）对碰撞保护、气囊配置、安全带功能等要求持续加严，推动产品技术迭代。需求层面，安全带向预紧限力、电机式等智能化集成方案演进，以适配零重力座椅等新场景；安全气囊配置数量持续增加，从基础的前排双气囊向涵盖侧气囊、气帘、膝部气囊、远端气囊等的“多气囊”系统发展，显著提升单车价值量。我们测算，国内被动安全市场规模有望从 2025 年的 368 亿元增长至 2030 年 519 亿元，全

5、球被动安全市场规模有望从 2025 年的 1734 亿元提升至 2030 年的 2200 亿元，国内/全球 CAGR 分别达 7.1%/5%，行业成长空间广阔。公司阿尔法凸显，气囊公司阿尔法凸显，气囊/方向盘业务进入收获期，全球化与成本优势方向盘业务进入收获期，全球化与成本优势打造长期竞争力打造长期竞争力。中期来看，公司安全气囊与方向盘业务经过前期积累，目前已进入规模化收获阶段，并成功斩获欧洲知名车企巨额订单，出口业务打开全新增长空间。竞争优势方面，公司凭借快速响应能力、完善的产能布局以及高于行业巨头的人效，实现了更优的盈利水平（毛利率、净利率均领先于奥托立夫等同业）。远期看，公司通过持续推进

6、气囊布、OPW、气体发生器等核心部件自 1982490证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2制以提升垂直整合度，叠加马来西亚低成本基地投产，有望进一步优化成本与供应链稳定性。基于在手订单及客户拓展，我们预计公司市场份额将持续提升，成长路径清晰。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级公司为国内被动安全领域优质供应商，安全带业务作为基盘业务，公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产品的市场份额和单车价值量，方向盘+气囊业务则是公司的第二增长曲线，后续有望持续为公司业绩贡 献 增 量。我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 实 现 营 业 收 入27.62/36.