凤凰传媒-公司研究报告-区域出版龙头立足核心拓展多媒体产业矩阵-230222（31页）.pdf

1、 1 Table_First Table_First|Table_ReportType 公公司司研研究究 公公司司深深度度研研究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 凤凰传媒（凤凰传媒（601928.SH601928.SH）区域出版龙头，立足核心拓展多媒体产业矩阵区域出版龙头，立足核心拓展多媒体产业矩阵 投资要点：投资要点：江苏区域龙头，深耕出版发行行业。江苏区域龙头，深耕出版发行行业。凤凰传媒是国内头部出版发行公司，以江苏为基本盘，核心业务涉及教育、大众图书等领域，打造多媒体、多业态文化产业圈。2022Q1-3公司克服疫情不利影响，实现营收96.29亿元，同比增长9.0%；扣非归母净利润为

2、15.10亿元，同比增长15.8%。公司现金充沛，保持高股息分红。公司现金充沛，保持高股息分红。公司自2011年上市以来，累计实施现金分红11次，分红金额共计68.71亿元，分红率为43.68%。2021年公司向全体股东每股派发现金红利0.5元，合计派发现金红利约12.72亿元，占2021年归母净利润的51.79%，股息率高达6.18%。教育、大众图书出版齐头并进，发行渠道纵横拓展。教育、大众图书出版齐头并进，发行渠道纵横拓展。公司旗下共拥有10家出版社，6家一级出版社，一级出版社数量位列全国第2，仅次于中版集团。公司在江苏具有教材和评议教辅唯一发行权，兼具发行渠道优势，协同新华书店发展多媒体

3、账号，拓展线上业务。前瞻性拓展数字教学，推动数字化转型业务前瞻性拓展数字教学，推动数字化转型业务。公司持续推动数字教学发展，推出凤凰易学、学科网等多款教育产品，打造职教虚拟实训平台。公司加大力度发展数字化转型业务，构建凤凰、新港数据中心，稳定加强现代化运营能力。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：我们预计2022-2024年公司营收CAGR为7.2%；净利润CAGR为8.4%。参照可比公司，给予公司23年13倍PE，对应目标市值为263亿元，给予目标价至10.34元。首次覆盖，给予“买首次覆盖，给予“买入”评级。入”评级。风险提示：风险提示：教育图书出版发行政策变动风险；大众图书销量不及预

4、期风险；线上渠道折扣力度加大风险；江苏省新生儿数量下滑及中小学学生人数不及预期的风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）12,135 12,517 13,324 14,381 15,315 增长率（%）-4%3%6%8%6%净利润（百万元）1,596 2,457 1,850 2,024 2,175 增长率（%）19%54%-25%9%7%EPS（元/股）0.63 0.97 0.73 0.80 0.85 市盈率（P/E）13.6 8.8 11.7

5、 10.7 9.9 市净率（P/B）1.5 1.3 1.3 1.2 1.2 数据来源：公司公告、华福证券研究所 传媒 2023 年 02 月 22 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：8.50 元 目标价格：10.34 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2,545/2,545 总市值/流通市值（百万元）21,632/21,632 每股净资产（元）6.54 资产负债率（%）41.56 一年内最高/最低（元）9.14/6.20 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 陈泽敏 执业证书编号：S021

6、0522050002 邮箱： 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|凤凰传媒 投资要件投资要件 关键变量关键变量 变量变量 1：公司具备江苏省教材教辅出版资质，垄断江苏中小学教材、评议教辅：公司具备江苏省教材教辅出版资质，垄断江苏中小学教材、评议教辅发行市场。发行市场。江苏省中小学学生数量是教育相关业务营收保证，考虑到入学年龄递延的原因，2023-2025 年教辅需求人群实际为 2017 年以前的新生儿。我们测算 2022-2024 年中小学生在校人数增速分别为 3.4%/3.0%/2