【宏观专题】战略看多中游制造系列二：十大板块订单增长-260304（16页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 宏观专题宏观专题 2026 年年 03 月月 04 日日 【宏观专题】十大板块十大板块，订单订单增长增长 战略看多中游制造系列二战略看多中游制造系列二 核心观点：本篇报告主要关注中游细分领域的订单情况。我们关注到，核心观点：本篇报告主要关注中游细分领域的订单情况。我们关注到，包括燃包括燃气轮机、输变电、存储芯片、半导体设备、机器人等气轮机、输变电、存储芯片、半导体设备、机器人等多个领域的企业订单反馈多个领域的企业订单反

2、馈较好较好，中游景气仍在向好中。，中游景气仍在向好中。一、燃气轮机：订单增长，利润率更高一、燃气轮机：订单增长，利润率更高 燃气轮机订单需求较好。杰瑞股份、西门子能源、三菱重工、GE Vernova 均披露了较高的订单数据。如杰瑞股份，从 2025 年 11 月以来，公司已经与美国签署四份燃气轮机发电合同。根据西门子能源，“我们的订单积压量已增至创纪录的 1460 亿欧元。我们的交付时间在持续增加，这是不争的事实。”二、二、输变电：内外订单均增长输变电：内外订单均增长 根据上市公司，特变电工，“2025 年 1-9 月，公司输变电国内签约 415 亿元，同比增长约 10%；公司输变电国际产品签

3、约 12.4 亿美元，同比增长超 80%。公司中标的沙特订单总金额约 24 亿美元，执行时间为 7 年。”中国西电，2025年七份中标合计 115.4 亿，2024 年六份中标合计 85.2 亿，同比增长为 35.4%。三、三、船舶：交付周期持续拉长船舶：交付周期持续拉长 对于船舶，根据中国船舶工业行业协会数据，“截至 12 月底，手持订单量 27442万载重吨，同比增长 31.5%，占世界总量的 66.8%。”以年末在手订单与当年造船完工量比值衡量交付周期，2025 年达到 5.1 年，2009 年以来最高。2025 年，造船产量同比为 18.2%，船舶出口同比为 26.7%。四、四、海工装

4、备：订单储备较多海工装备：订单储备较多 企业层面，中集集团披露，“截至 2025 年 6 月末，海工手持订单约 55.5 亿美元，已排产至 2027/2028 年。”天海防务披露，“（公司）抓住了海工类船的发展小高峰，承接了约占全市场 30-40%左右的风电安装平台订单。公司在手订单约 140 亿左右，其中海工船订单占比约 25%左右。”五、五、工程机械：海外需求强劲工程机械：海外需求强劲 工程机械方面，关注行业数据与卡特彼勒的业绩说明。根据卡特彼勒四季度的业绩说明，“未完成订单量达到了创纪录的 510 亿美元，与去年相比增长了 210亿美元，增幅为 71%”。展望 2026 年，“北美的前景

5、依然乐观。资源行业预计用户销售额将有所上升，这主要得益于铜和黄金需求的增加，以及重型建筑、采石和集料领域的良好发展态势。”六、六、飞机制造：景气上行飞机制造：景气上行 2025 年，飞机制造业景气上行。根据统计局数据，“2025 年，飞机制造增加值增长 24.8%”。从海外情况来看，民用与国防领域需求旺盛。七、七、机器人：景气上行机器人：景气上行 2025 年全球机器人景气较高。根据 ABB 的业绩说明，“（2025 年四季度）可比订单实现了 32%的强劲增长。在大多数细分领域都实现了增长，所有业务领域均取得了两位数的增长，其中电气化和自动化领域表现尤为突出，分别增长33%和 41%。”行业层

6、面，日本工业机械人订单金额，2025 年全年同比 41.1%。八、八、存储芯片：存储芯片：部分企业部分企业 2026 年产品已售罄年产品已售罄 存储芯片受益于人工智能的资本开支增长，供需较为紧张。部分企业提到 2026年产品已售罄。美光科技，“2026 年全年的 HBM 供应量已经售罄。”西部数据，“我们 2026 年的产品几乎已售罄。九、九、半导体设备：延续强劲增长势头半导体设备：延续强劲增长势头 对于 2026 年，增长预期较强。AMAT，“我们预计本自然年度半导体设备业务的增长率将超过 20%。”拉姆研究，“2025 年，晶圆厂设备支出（WFE）接近1100 亿美元。我们对 2026 年