西锐（2507.HK）-港股公司研究报告：通航之王双轮增长量价齐升-260228（36页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.02.28 通航通航之王之王，双轮增长，量价齐升，双轮增长，量价齐升 西锐西锐(2507)Table_Industry 食品饮料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：62.00 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)25.20-73.40 当前股本(百万股)366 当前市值(百万港元)22,691 Table_Report 相关报告相关报告 西锐首

2、次覆盖 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 颜慧菁(分析师)021-23183952 S0880525040022 张宇轩(分析师)021-23154172 S0880525040039 本报告导读：本报告导读：公司是全球私人航空龙头，通过公司是全球私人航空龙头，通过 SR活塞机活塞机&愿景喷气机双轮驱动增长。受益充裕订愿景喷气机双轮驱动增长。受益充裕订单，产能提升，产品持续迭代，未来销售有望量价齐升。单，产能提升，产品持续迭代，未来销售有望量价齐升。投资要点：投资要点：Table_Summary 盈 利

3、 预 测 与投 资建议。盈 利 预 测 与投 资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为0.43/0.51/0.59 美元/股。结合可比公司估值，给予公司 20 倍的 PE（26E），目标价 79.76 港元/股，首次覆盖并给予“增持”评级。全球私人航空龙头，拥活塞全球私人航空龙头，拥活塞&喷气两大最畅销机型喷气两大最畅销机型。公司于 1987 年成立于美国，2011 年被航空工业集团收购获得资金与支持。目前公司是全球私人航空龙头（23 年交付量份额 32%），并拥有 SR2X 系列（过去 22 年最畅销单引擎活塞机）和愿景喷气机（连续 6 年最畅销 公 务 机）双 产 品 线。

4、公 司过 往 业 绩优 异，20-24 年营收CAGR=19.53%，归母净利润 CAGR=35.22%。全球通航市场稳健增长，刚需属性渐显全球通航市场稳健增长，刚需属性渐显。受益经济增长、宽松信贷、高净值人数增加、机场基建发展，技术迭代带来个人飞行门槛降低，全球通航市场规模 2000-2024 年 CAGR=4.86%，达 267.25 亿美元。量价来看，2000-2024 年飞机单价 CAGR=4.35%，是核心动能。全球通航产业经历了繁荣、金融危机后低迷、复苏，目前正进入追求效率安全的刚需阶段。核心竞争力突出，龙头份额持续提升核心竞争力突出，龙头份额持续提升。公司 2000-2024 年

5、份额持续提升并成为全球通航龙头，其核心竞争力在于：1）通过 CAPS+Safe Return 双重保障实现航空安全这一最核心护城河；2）通过巧妙的市场定位实现高质价比和高保值率以吸引消费者；3）产品持续迭代升级（SR 系列迭代至 G7，愿景迭代至 G3）从而实现综合性能最优。4）复合材料制造能力&柔性生产能力，以及贴近客户销售模式。双轮驱动，订单充裕，量价提升。双轮驱动，订单充裕，量价提升。公司 SR 系列卡位活塞飞机赛道，有望凭借强劲竞争力持续提升份额；愿景喷气机开创私人单发喷气机“新蓝海市场”。公司目前储备订单充裕（25H1 有 1056 架储备订单），及 25-26 年产能持续提升，此外

6、公司高附加值机型占比持续提升，量价齐升，且未来售后服务营收有较大提升空间。风险提示。风险提示。（1）需求波动，（2）新机型不及预期，（3）成本波动。财务摘要财务摘要(百万美元百万美元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1068 1197 1435 1691 1959 (+/-)%19.4%12.1%19.9%17.9%15.9%毛利润 365 414 517 618 726 净利润 91 121 158 185 216 (+/-)%3.5%32.5%30.8%17.4%16.7%PE 34.43 25.99 19.87 16.93 14.51 PB 6.6