渤海租赁(000415)-A股公司动态报告：纯粹的飞机租赁龙头企业-260225（25页）.pdf

1、证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明纯粹的飞机租赁龙头企业研究团队：非银金融&交运渤海租赁（000415.SZ）动态报告报告日期：2026年2月25日证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明摘要 公司出售集装箱资产，整体业务回归飞机租赁。近年来渤海租赁飞机租赁及销售收入占比持续提升，2025H1飞机相关收入占比达到89%，集装箱相关收入占比为10%。2025年公司正式出售集装箱资产，2025年11月公司同时转让天津渤海持有的皖江金租股份，公司主业将更加聚焦于飞机租赁。飞机子公司后续有望占据更大市场份额。2025年波音空客飞机产能逐步修复，整体交付水平已经优于2019年。但当前供需缺口依旧较

2、大，当前波音空客全部待交付订单超2万架。从行业格局来看，2025年末仍有155家航司以及23家租赁商手里拥有波音空客的飞机订单，Avolon预计2030年末该数量将减少为70、11家。后续份额将进一步向头部飞机租赁商集中。风险提示：利率上行，地缘政治，上游交付延期，债务展期风险，汇率风险，资产处置与业务转型风险，控制权变动风险。1证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明2背景：公司出售集装箱资产01AVOLON：整体经营表现亮眼，未来份额有望进一步提升02集团其他业务拆解03风险提示04目录C O N T E N T S背景：公司出售集装箱资产01证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明03资

3、料来源：公司公告，国联民生证券研究所图表1：渤海租赁主营业务收入表现过去渤海租赁主要收入来源于飞机与集装箱业务。近年来渤海租赁主营业务收入整体呈现稳中向好态势，2025H1公司主营业务收入为284.60亿元，同比+75.91%。从营收结构来看，渤海租赁飞机租赁及销售收入占比持续提升，2025H1飞机相关收入占比达到89%，集装箱相关收入占比为10%，境内融资租赁等其他业务占比仅1%。41 公司出售集装箱业务，向纯粹飞机租赁商转变图表2：渤海租赁主营业务收入结构资料来源：公司公告，国联民生证券研究所-50%0%50%100%150%200%0100200300400500主营业务收入（亿元）同比

4、增速（右轴）64%74%81%86%80%79%80%81%83%89%19%13%12%12%18%19%19%18%16%10%16%13%7%2%1%1%1%1%1%1%0%20%40%60%80%100%飞机租赁和销售集装箱租赁和销售其他证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明03资料来源：公司公告，国联民生证券研究所2025年公司正式出售集装箱业务。2024年末GSCL 100%股权的交易价格约为16.32亿美元，外加自2025/1/1至股权交割日每天34.7161万美元补偿，截至2025年12月15日交割完成，交易价格约17.5亿美元，按7.20汇率折算人民币126亿元，对应25Q

5、1末GSCL净资产为151亿元。GSCL商誉：GSCL商誉主要源于公司2013年收购Seaco及2015年收购Cronos分别形成的1.73、6.13亿美元商誉。2024年公司对集装箱资产计提1.95亿美元商誉，2024年末集装箱资产商誉余额为5.91亿美元，折算人民币42.46亿元。51 公司出售集装箱业务，向纯粹飞机租赁商转变图表3：渤海租赁集装箱业务经营数据亿元2019/122020/122021/122022/122023/122024/122025/06总资产384.46361.12418.86449.57434.06420.25412.34净资产111.71107.51119.54

6、150.03158.12149.27152.89营业收入51.3550.3751.8961.5062.5162.1629.95营业利润6.425.6112.7018.5512.86-0.526.55净利润6.085.2712.2917.8612.44-4.635.63ROA1.57%1.41%3.15%4.11%2.82%-1.08%2.70%ROE5.55%4.80%10.82%13.25%8.08%-3.01%7.45%AVOLON：整体经营表现亮眼，未来份额有望进一步提升02证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明03资料来源：公司公告，国联民生证券研究所图表4：AVOLON营业总收入同