财信证券-美容护理、社服零售行业2023年年度策略：蛰伏积力涅槃重生（35页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 蛰伏积力，涅蛰伏积力，涅槃槃重生重生 美容护理、社服零售行业美容护理、社服零售行业 20232023 年年度策略年年度策略 20222022 年年 1212 月月 2 27 7 日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M1M 3M3M 12M12M 美容护理 8.43 9.51-11.07 沪深 300 1.79-0.33-21.90 邹建军邹建军 分析师分析师 执业证书编号:S0530521080001 陈诗璐陈

2、诗璐 研究助理研究助理 0731-89955711 相关报告相关报告 1 可选消费研究之休闲食品行业系列报告（一）：价值链重塑，国产零食企业如何进击突围？2022-12-23 2 化妆品行业2021&2022Q1业绩总结及2022下半年投资策略：龙头企业短期确定性、长期成长性持续兑现 2022-06-30 3 可选消费研究之化妆品行业系列报告（一）：集团化趋势下，如何精准破译化妆品企业的估值密码？2022-03-31 重点股票重点股票 20222022E E 20232023E E 20242024E E 评级评级 EPSEPS（元）（元）PEPE（倍）（倍）EPSEPS（元）（元）PEPE（

3、倍）（倍）EPSEPS（元）（元）PEPE（倍）（倍）珀莱雅 2.64 62.22 3.42 48.09 4.23 38.90 买入 贝泰妮 2.75 55.45 3.69 41.31 4.88 31.20 增持 华熙生物 2.14 64.51 2.75 50.10 3.48 39.70 买入 爱美客 6.13 93.48 9.29 61.75 12.97 44.19 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：复苏在即，拾级而上：复苏在即，拾级而上：1 1）宏观层面）宏观层面，今年消费整体略显疲软，社会消费曲折前行，可选消费增速波动较大、大众消费优于高端消费、线上表现优于线下。

4、展望明年，防疫政策放松叠加扩大内需战略，国内消费需求有望筑底回升；2 2）行业层面，）行业层面，防疫松动预期助推板块上涨，美容护理、社会服务、商贸零售三大板块均表现良好，2022 年疫情冲击减弱之下，社会服务板块业绩改善程度最大，目前美容护理板块估值最具性价比。美容护理板块中，化妆品行业趋势长期向好，在业绩端内部表现分化，头部核心公司确定性持续兑现。年初找修复弹性，全年做成长年初找修复弹性，全年做成长配置配置：1 1）找弹性思路下，我们建议沿服）找弹性思路下，我们建议沿服务端复苏逻辑，在商品端找业绩修复。务端复苏逻辑，在商品端找业绩修复。一方面，从餐饮终端出发，短期可在餐饮产业链中寻找弹性，建

5、议在 2023Q1关注餐饮产业链偏中上游供应环节的相关标的。另一方面，从医美终端出发，鉴于医美服务属于纯线下消费，与疫情高度相关，医美产业链亦具备弹性，建议在2023Q2 重点布局医美上游药械端的相关标的；2 2）做成长配置思路下，）做成长配置思路下，我们建议布局趋势长期向好、业绩兑现确定性强的长牛型企业。我们建议布局趋势长期向好、业绩兑现确定性强的长牛型企业。化妆品行业经营韧性强，在可选消费品内业绩兑现确定性最强，建议在 2023年市场情绪低迷期把握化妆品行业龙头企业的配置机会。美丽消费，需求长存：美丽消费，需求长存：1 1）医美行业，）医美行业，仍处于渗透率快速提升的开局期，行业增量空间大

6、。从趋势来看，合规水光产品、再生类材料、减脂塑形注射剂等三大领域均有增量空间。从机会来看，一方面，高预期之下的业绩兑现能力是维持医美企业估值中枢稳定在 1.5xPEG 的关键，可以从产品管线出发找业绩兑现确定性。另一方面，医美上游企业的不断扩张中，渠道渗透是胜负抓手，渠道广度&深度是企业估值溢价的核心；2 2）化妆品行业，）化妆品行业，现处于渗透率增速放缓的上升期，行业竞争格局逐渐优化。从趋势来看，新规+渠道固化之下，国内化妆品行业现阶段强调是头部集中度提升逻辑，国产品牌马太效应尤其显著。从机会来看，大单品+强品牌+集团化能力支撑业绩兑现，ROE 稳步提升匹配高估值。连锁业态，供给优化：连锁业