锐捷网络：深耕场景创新行稳致远二十年厚积薄发-221221（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 锐捷网络锐捷网络（301165）公司研究报告公司研究报告 2022 年 12 月 21 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 12 月 20 日收盘价（元）35.34 52 周股价波动（元）33.38-44.98 总股本/流通 A 股（百万股）568/58 总市值/流通市值（百万元）20080/2039 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_

2、QuoteInfo-9.60%-4.60%0.40%5.40%10.40%15.40%2021/12 2022/32022/62022/9锐捷网络海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）-相对涨幅（%）-资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:余伟民 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850517090006 分析师:杨彤昕 Tel:010-56760095 Email: 证书:S0850522030004 联系人:夏凡 Tel:(021)23154128 Email: 联系人:徐卓 Email: 深耕场景创新行稳致远

3、，二十年厚积薄发深耕场景创新行稳致远，二十年厚积薄发 Table_Summary 投资要点：投资要点：二十年厚积薄发，激励机制突出。二十年厚积薄发，激励机制突出。公司是行业领先的 ICT 基础设施及行业解决方案提供商，主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。截至 2022 年 11 月 21 日，星网锐捷持股 44.88%，为公司的控股股东，锐进咨询持股 43.12%。截至 2022 年 8 月 31 日，锐进咨询实际权益人合计 1229 人。公司 IPO 发行价格为 32.38 元/股。锐捷网络员工资管计划配售股份为 673.94 万股，约占本次发行股本数量的 9

4、.88%。经营稳健向上，市场地位突出。经营稳健向上，市场地位突出。根据 IDC 数据统计，2019 年至 2021 年，锐捷网络在中国以太网交换机市场份额排名第三；2019 年至 2021 年，在中国企业级 WLAN 市场，Wi-Fi 6 产品出货量排名第一；2015 年至 2020 年连续6 年中国企业级终端 VDI 市场份额排名第一；2019 年中国 IT 基础设施运维软件市场份额排名第一。2018-2022H1，公司营收分别为 43 亿元（+13%）、52 亿元（+22%）、67 亿元（+28%）、92 亿元（+37%）和 45 亿元(+34%)，呈现加速向上趋势；归母净利润分别为 3.

5、3 亿元（-1%）、3.9 亿元（+20%）、3.0 亿元（-24%）、4.6 亿元（+54%）和 2.6 亿元（+17%）。行业需求向好，市场份额持续提升。行业需求向好，市场份额持续提升。根据 IDC 数据，全球数据总量由 2019年的 45ZB 将增至 2025 年的 175ZB，CAGR 达 25.40%。2021 年交换机产品市场规模为 307.30 亿美元，同比增长 10.80%；无线产品为 76.46 亿美元，同比增长 20.40%；路由器为 158.60 亿美元，同比增长 6.50%。根据 IDC 数据，预计 2026 年我国主要网络设备市场规模将达 170.56 亿美元，较 2

6、020年增长 65.34%，CAGR 达 8.74%。22H1 公司 200G/400G 数据中心交换机产品收入增长迅猛，同比增长 7.78 倍，市场份额达 66.18%。深耕场景创新，打造多极增长点。深耕场景创新，打造多极增长点。公司以“敏锐把握应用趋势，快捷满足客户需求”为核心经营理念。面向“互联网+”时代和国家“新基建”浪潮，公司通过对客户需求的敏锐洞察、对市场趋势的准确把握，依托专业的研发团队和多年的技术积累，快速开发出有针对性、创新性的产品方案，满足各行业客户不断增长的信息化建设需求。盈利预测。盈利预测。锐捷网络是国内网络设备及 ICT 行业解决方案的领导者，技术实力突出，近年来业绩