中材科技-央企新材料平台迎多业务景气+α共振拐点-221212（40页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（上调上调）市场价格：市场价格：24.24.1 15 5 元元 分析师：分析师：孙颖孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 Email： 分析师：分析师：韩宇韩宇 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040003 Email： 研究助理：刘毅男研究助理：刘毅男 Email： 研究助理：刘铭政研究助理：刘铭政 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)1,678 流通股本(百万股

2、)1,678 市价(元)24.15 市值(百万元)40,527 流通市值(百万元)40,527 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 【中泰建材】中材科技 22 年半年报点评：叶片景气触底回升，隔膜加速改善，站在盈利转折点 20220818【中泰建材】中材科技事件更新点评：站在多业务板块景气共振的拐点20220626【中泰建材】中材科技 21 年年报业绩预告点评：各项业务全面开花，玻纤、锂膜高景气，风电拐点将至20220207 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收

3、入（百万元）18,711 20,295 20,754 26,093 31,772 增长率 yoy%37.68%8.47%2.26%25.72%21.76%归母净利润（百万元）2,052 3,373 3,046 3,342 4,126 增长率 yoy%48.70%64.40%-9.71%9.72%23.48%每股收益（元）1.22 2.01 1.81 1.99 2.46 每股现金流量 1.97 2.19 0.94 3.03 4.23 净资产收益率 15.62%23.81%18.34%17.46%18.43%P/E 19.75 12.01 13.31 12.13 9.82 PEG 0.96 1.7

4、3 0.44 0.59 1.41 P/B 3.09 2.86 2.44 2.12 1.81 备注：股价取自 2022 年 12 月 9 日收盘价 报告摘要报告摘要 中中材科技材科技是央企中国建材集团旗下新材料平台公司，是央企中国建材集团旗下新材料平台公司，是是多业务领域多业务领域的的龙头企业龙头企业。公司控股股东是央企中国建材集团，主营玻纤、风电叶片、锂电隔膜、高压气瓶等，21 年营收占比分别约 43%/34%/6%/3%。中材叶片市占率多年国内第一；子公司泰山玻纤是全球和国内产能第二大玻纤企业；中材锂膜是行业后起之秀，国内第三大锂电隔膜制造商；旗下中材苏州有限是亚洲最大复合材料气瓶制造商，车

5、载 CNG 气瓶和车载储氢瓶市占率领先。新材料之新材料之锂电隔膜：锂电隔膜：行业供需紧平衡，盈利挖潜空间大。行业供需紧平衡，盈利挖潜空间大。我们测算 22-23 年全球锂电隔膜需求量分别达 173.6/239.8 亿平，有效产能分别为 168.2/235.5 亿平，判断 23 年全球锂电隔膜供需紧平衡。中材锂膜内生+外延快速成长为行业前三，湿法隔膜市占率仅次于恩捷股份。公司单平价格和盈利有望逐步提升。价格方面：价格方面：1）涂覆工艺占比提升，降本+提升出货价并行；2）提升海外客户占比。成本成本方面方面：预计后续挖潜空间大，1）规模化+产线大型化+提升产线车速、幅宽，单线产能和效率向行业最优靠拢

6、；2）聚焦优质客户，降低切线成本；3）掌握降本 know-how，经验由标杆工厂向全公司复制；4）推进设备国产化，降低单平折旧。新材料之新材料之风电叶片：行业景气筑底风电叶片：行业景气筑底，23 年有望重回高增年有望重回高增。22 年初至 11 月陆风/海风招标量同比+91.7%/+405.5%，或预示 23 年新增装机同比明显改善。中材叶片连续多年国内市占第一，21-22 年抢装退潮致盈利承压。23 年风电装机改善或提振叶片出货量，叠加原料树脂价格下行，盈利有望底部改善。中长期公司定位海上风电+海外市场“两海战略”，海风需求高增、大叶型高单价以及海外市占率提升将打开成长。新材料之新材料之高压