食品饮料行业：按图不能索骥破镜可以重圆寻找变化中的不变量-221209（84页）.pdf

1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 按图按图不能不能索骥索骥，破镜破镜可以可以重圆重圆，寻找寻找变化变化中中的的不变量不变量 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 年度行业策略报告 行业研究 食品饮料行业食品饮料行业 2022.12.09/推荐 分析师：分析师：刘畅 登记编号：S1220522030003 分析师：分析师：张东雪 登记编号：S1220522030004 分析师：分析师：王锐 登记编号：S1220522080001 分析师：分析师：童杰 登记编号：S1220522080002 Table_Author 重要数据：重要数据：上市公司总家数上市公司总家数 133 总股

2、本总股本(亿亿股股)1301.77 销售收入销售收入(亿元亿元)10874.68 利润总额利润总额(亿元亿元)2367.63 行业平均行业平均 PEPE 42.39 平均股价平均股价(元元)48.93 行业相行业相对指数对指数表现表现：-37%-29%-21%-13%-5%2021/122022/32022/62022/9食品饮料沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 贵州茅台：控股股东增持彰显发展信心，基本面稳健业绩可期2022.11.29 三氯蔗糖、安赛蜜出口同比环比均增长，甜味剂海外需求部分好转2022.11.24 提升免疫力需高度重视，世界杯概念本周深化202

3、2.11.20 龙大美食：回购股份提振信心，凝聚团队志存高远2022.11.15 从从海海外外消费消费修复修复经验经验看，看，美国美国消费消费修复修复较快较快，率先率先进入进入后后疫情疫情时代。时代。美国凭借多轮财政补贴，带动个人储蓄率从 2020 年初的6.5%上升至 33%，短期内成功刺激消费。随着美国今年个人储蓄率回落至疫情前水平，报复性消费昙花一现，2023 年需求热难以长存。去除高通胀带来的名义增长外，目前美国实际消费基本已恢复到疫情前的增长水平。随着美联储加息后通胀缓和，2023 年，消费上行的驱动力将从消费热逐步转变为供给侧的逐渐修复。欧洲欧洲凭借凭借刺激刺激政策政策延缓延缓衰退

4、，衰退，反弹反弹虽虽易易复苏复苏难。难。欧洲年初疫情防控放宽后亦未能像美国一样较快回落，经济复苏难度加大。对于已经在衰退中的欧洲而言，今年欧洲多国 GDP 增速超预期，虽然家庭总体支出尚未回到疫情前水平，但食饮消费作为刚需并未缩减。2023 年，在能源危机、通胀高压、欧洲央行加息的背景下，预计欧洲将持续温和衰退。东亚东亚国家国家经济经济活力活力强于强于欧美，欧美，发展中发展中国家国家消费消费韧性韧性强劲。强劲。亚洲多数国家前期防疫管控较强，今年一次性放开造成的冲击有限。在经济表现上，亚洲发达国家与新兴经济体之间表现分化较大，以越南为代表的新兴经济体今年经济表现尤其亮眼。此外，亚洲消费者对未来的

5、信心强于欧美国消费者，预计未来亚洲繁荣带动全球经济的趋势不会改变。我国我国过去过去三年间三年间与与海外海外路路径径差别差别较大较大，着眼未来，中国的经济着眼未来，中国的经济复苏在时间和空间方面均有更好的前景复苏在时间和空间方面均有更好的前景。过去三年间，新冠疫情反复数次，并在国内整体呈“W”发展，较大程度影响社会经济活动，随着防疫政策持续优化，精准科学防疫的大方向已然明确。在各地市积极响应下，生产端复工复产，消费端场景、信心逐步恢复，经济复苏已在途中。消消费时钟费时钟持续转动持续转动，疫情仅是短期扰动疫情仅是短期扰动，未改变，未改变消费趋势消费趋势。当前消费进入存量阶段，消费处在“调结构”的初

6、级阶段，存量竞争是推动第二阶段“品牌化”、第三阶段“消费升级”的有形力量。预计疫情缓和、经济复苏均将带来消费场景及消费者信心的快速恢复。从食饮各子赛道基本面看，白酒、啤酒以及调味发酵品等板块展现较强的业绩韧性与复苏弹性，并在疫情相对可控阶段展现较高业绩增长弹性。在疫情等冲击下，其他细分赛道短期业绩波动性较大，但长期需求逻辑未变，即在内循环、消费升级扩容趋势下，结构性机会仍将不断演绎。高端白酒抗压能力高端白酒抗压能力强，短期业绩确定强，短期业绩确定性高，性高，长期量价齐升长期量价齐升趋势趋势。2 食品饮料-年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目前 pe 值约处于本轮上行周期（201