春晖智控（300943）-A股公司研究报告：拟收购春晖仪表如收购完成有望在SOFC与商业航天获得新发展-260126（18页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2026 年 01 月 26 日 增持增持（首次）（首次）拟拟收购收购春晖仪表春晖仪表，如收购完成如收购完成有望在有望在 SOFC 与商业航天与商业航天获获得新发展得新发展 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：30.7 元 春晖智控在流体控制领域深耕多年，是国内燃气与供热控制领域的春晖智控在流体控制领域深耕多年，是国内燃气与供热控制领域的知名知名企业。企业。公司公司 2025 年年 3 月就提出议案拟收购参股公司春晖仪表剩余全部股权，月就提出议案拟收购参股公司春晖仪表剩余全部股权，春晖仪春晖仪表是国家级专精特新表是国家级专精特新“小巨人小巨人”，

2、其主营产品温度传感器已应用其主营产品温度传感器已应用 SOFC 领域并保领域并保持领先的市占率持领先的市占率，其加热器等产品已经用于卫星等航空航天市场。，其加热器等产品已经用于卫星等航空航天市场。如果如果此次收此次收购购最终完成，公司有望在最终完成，公司有望在 SOFC、商业航天等市场获得新发展、商业航天等市场获得新发展，首次覆盖，并，首次覆盖，并给予给予“增持增持”评级。评级。拟拟全资全资收购收购参股公司参股公司春晖仪表春晖仪表。公司 2025 年 3 月提出发行股份+现金方式收购春晖仪表股权的议案，最新草案拟收购股权比例为 61.31%，收购完成后公司将实现对其 100%控股。春晖仪表是

3、SOFC 和商业航天领域的温度传感器、加热器等产品的重要供应商，收购完成将有望显著增厚公司业绩。未来有望体现出未来有望体现出协同效应协同效应。春晖智控与春晖仪表同处精密流体控制与监测领域，有望在以下方面产生协同。(1)技术协同：技术协同：春晖仪表提供的温度传感器配套可协助春晖智控的燃气和供热产品向“智慧燃气”和“智慧供热”转型，实现智能化和集成化。(2)业务协同：业务协同：上市公司可能借标的渠道拓展到 SOFC及航天领域；标的公司可集成至上市公司燃气系统产品进入下游客户。（3）财务协同：财务协同：标的可依托上市公司资金平台扩充产能，承接爆发的下游需求。（4）可充分利用上市公司资金优势，股权激励

4、等条件。春晖仪表温度春晖仪表温度传感器传感器、加热器等业务竞争力突出、加热器等业务竞争力突出。春晖仪表是全球 SOFC 龙头Bloom Energy（BE）温度传感器的主力供应商，占其 70%以上份额，2024 给BE 外销传感器毛利率高达 57%，盈利能力强；此外，公司温度传感器也已配套长征火箭。其另一个重要产品加热器（卫星解除装置卫星解除装置），已经小批量用于航空航天领域市场。截至 2025 年 9 月末，公司在手订单较上年末激增 74%，其中 SOFC相关翻倍，业绩确定性强。有望在有望在 SOFC、商业航天商业航天市场实现跨越市场实现跨越。(1)SOFC 领域：AI 算力爆发导致数据中心

5、能耗激增，SOFC 作为高效独立电源需求迫切。大客户 BE 订单快速增长，行业刚刚迎来大规模商业化拐点。每 GW SOFC 装机对应近 1-2 亿元温度传感器需求，并且是耗材市场，未来可能是近 20 亿元规模的全球需求。(2)商业航天领域：国内外均进入加速阶段，卫星加热器单星配套 5-20 个，未来可能对应 10-20亿全球市场规模。上述市场壁垒高，春晖仪表已经有良好基础，未来有望在该市场实现跨越发展。投资建议：投资建议：看好公司整合春晖仪表后的发展前景，“SOFC+商业航天”双轮驱动逻辑清晰，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：并购重组失败风险、大客户依赖风险、汇率波动风险、新兴

6、行业发展不及预期 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)467 510 533 571 612 同比增长-5%9%5%7%7%营业利润(百万元)89 63 66 71 77 同比增长 4%-29%5%6%8%归母净利润(百万元)76 54 57 61 66 同比增长 1%-29%6%6%8%每股收益(元)0.38 0.26 0.28 0.30 0.32 PE 81.8 116.0 109.5 103.1 95.4 PB 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总