公用事业行业专题：中证全指公用事业指数型基金投资价值分析-260117（35页）.pdf

1、公用事业行业专题核心观点公用事业行业包括电力、燃气、水务等细分行业，具有突出的“刚需”属性，长期经营发展较为稳健。“双碳”目标政策提出以来，国内能源结构低碳化转型，天然气、一次电力及其他能源生产、消费规模呈增长趋势，逐步替代化石能源，2024年天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量比重为28.6%，同比上升2.2个百分点。长期来看，清洁低碳能源逐步替代化石能源，电能占终端用能比重不断提升，电力生产、消费规模有望实现稳步增长。风险提示：测算偏差风险；行业指数市场波动风险。全球缺电问题凸显，AI推动电力投资加速，海外资金超配公用事业6天然气、一次电力及其他能源生产、消费

2、规模呈增长趋势，逐步替代化石能源8政策推动能源结构转型，电力生产、消费规模稳步增长，10电改持续推进，价格机制逐步完善，13火电盈利趋稳，水电稳定防御属性突出，核电、新能源装机持续增长，储能运营方兴未艾.15燃气：清洁能源转型带动消费量高增长，城燃顺价持续推进22水务行业进入成熟期，水价上调具备合理性与迫切性24聚焦公用事业行业龙头，市值风格偏大盘.28配置行业领域以电力为主，水电、火电权重占比较大29持仓较为集中，以各细分电力行业龙头公司为主29估值处于低位，估值层面具备安全边际.30市场表现稳健，分红派息水平较好30公用事业行业分析全球缺电问题凸显，AI推动电力投资加速，海外资金超配公用事

3、业随着全球AI发展和制造业活动复苏，全球用电量需求增长加快，“缺电”问题日益凸显。根据IEA报告，2024年全球用电量增长超110TWh，同比增长4.3%，相当于过去10年平均年增长率的2倍。除2024年全球创记录的高温导致制冷用电需求大涨外，工业用电扩张、交通电气化加速以及数据中心和人工智能产业的高速发展对用电需求增长形成强力支撑。根据IEA统计和预测，2024年全球数据中心用电量达到416TWh，约占全球总用电量的1.5%；中案预测到2030年全球数据中心用电量达到946TWh，年复合增速达到14.7%，带动全球用电量强劲增长。2025年1-9月，美国累计用电量3.2万亿千瓦时，同比增长2

4、.1%；净发电量3.4万亿千瓦时，同比增长2.3%。截至9月底，美国夏季净发电容量为12.6亿千瓦，较上年同期增长了4.1%。分电源品种看，天然气发电自2006年后快速增长，已成为美国主力电源，发电量占比超过43%；煤电发电量持续下降至15%，已成为核电之后的第三大电源，但2025年发电量有所反弹，反映出缺电形势下，煤电经济性随电价上升，发电意愿增强。(divcenter)图1：美国用电量及增速情况(/divcenter)美国零售电价持续上涨。根据Statista统计，自1990年以来，由于可再生能源并网、智能电网投资、电网峰值需求增长、自然灾害导致的停电及能源危机等因素的影响，美国电力零售价

5、格几乎每年都在上涨，2023年达到12.7美分/kWh，几乎达到1990年电价的两倍。其中居民用电价格涨幅较大，2023年平均居民零售电价为15.98美分/kWh，较1998年提高了93.5%；商业平均零售电价为12.74美分/kWh，交通平均零售电价为12.7美分/kWh，工业平均零售电价仅为8.06美分/kWh。随着美国用电需求增长，电力短缺问题可能进一步加剧，推高电价。电力复苏及电价上涨推动下，海外机构对公用事业配置偏好增强。2023年以来，美国13F披露机构对公用事业行业的持仓金额和持仓比例持续增加，呈现明显的超配趋势。截至2025年底，美股公用事业行业（Wind2024美股行业类）上

6、市股票共111只，总市值2.03万亿美元，约占美股总市值的2.26%。公用事业行业受到13F披露机构配置青睐，截至2025年9月30日，13F披露机构在公用事业行业总持股市值达1.49万亿美元，约占13F披露机构持有证券总市值的2.84%，占公用事业行业股票总市值的73.4%。电力供应成为海外科技公司投资的热门方向。Turner&Townsend2024年全球数据中心成本指数指出，2024年中国上海数据中心建设成本为678，在50个全球主要数据中心中最低。报告同时指出，近年来全球数据中心建设成本呈持续上涨趋势，并预计未来几年数据中心建设项目的招标价格将以恒定速度上涨。68.4%的受访者认为能量