1、运输类业务有成长，基础设施业务有股息交通运输2026年度策略报告本篇报告解决了以下核心问题：1）对2025年交运行业各细分赛道进行总结复盘；2）对2026年交运行业投资机会展望：整体看，运输经营类业务看增长性，基础设施类业务看股息价值。红利资产：业绩整体稳健上行，关注股息配置价值1）高速公路：利润相对稳健，关注现金流价值。经营层面来看，2025年前三季度公路板块保持稳健增长，公路客运量同比-2.3%，货运量同比+4.1%，板块实现归母净利润约232.2亿元，同比+4.0%。高速公路公司主业具备稳健经营的特点，利润及现金流稳定，具备强分红能力，公路板块股息率仍具备较强配置价值，建议首要关注招商公
2、路、山东高速，此外建议关注宁沪高速、粤高速A。2）铁路运输：货运或有压力，关注客运及铁路物流。25Q3大秦线货运量9714万吨，同比+3.87%，下半年大秦线运量稳步恢复，受成本提升影响，大秦铁路短期利润承压。2025年前三季度铁龙物流扣非归母净利润5.40亿元，同比+40.49%，看好铁龙物流随业务量增长利润逐步释放。我们分析，京沪高铁本线票价区段浮动政策在三季度取得较好成效，25Q3归母净利同比+8.96%，未来本线量价有望保持稳增；同时我们分析，跨线路网业务量受益于京福安徽线业务量增长保持增长，看好京沪高铁业绩稳增。3）港口：需求韧性支撑吞吐量增长，业绩稳健高股息。2025年111月，全
3、国沿海主要港口货物吞吐量实现106.48亿吨，同比增长3.7%，全国沿海主要港口集装箱吞吐量实现28589万标准箱，同比增长6.9%。我们认为青岛港、招商港口、唐山港将维持高分红能力。4）大宗供应链：量增转型质变，关注高质量发展转型后底部反转。a.货量方面，头部供应链企业经营货量规模持稳，货种结构调整。b.利润方面：单吨利润触底，后续有望恢复增长。行业需求逐渐回暖，工业企业效益随之改善，大宗商品行业或有望迎来周期上行拐点，供应链企业利润或触底，业绩有望回升，同时高股息率具备较高投资价值。行业评级及投资建议：综合上述交通运输行业各细分板块情况，我们维持对交通运输行业“推荐”评级。出行需求增长不及预期，行业供给超预期风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险，实物商品网购需求不及预期，电商快递价格竞争恶化，末端加盟商稳定性下降，宏观经济不及预期风险，油轮船队规模扩张超预期，集装箱船运力投放超预期，航运环保监管执行力度不及预期，大宗商品价格波动风险，客商信用风险，分红政策不及预期，客货车流量不及预期。航空：供需改善，票价有望筑底回升
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