光峰科技：ALPD技术深掘护城河厚积薄发打开新视界-221017（47页）.pdf

1、证券研究报告|深度报告|消费电子 http:/ 1/47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 光峰科技(688007)报告日期：2022 年 10 月 17 日 ALPD技术技术深掘护城河，厚积薄发打开新视界深掘护城河，厚积薄发打开新视界 光峰科技首次覆盖光峰科技首次覆盖报告报告 投资要点投资要点 多元业务结构形成，从多元业务结构形成，从 B 端向端向 C 端进发端进发 1）光峰科技拥有独创的 ALPD激光显示技术，是激光显示行业领军者。2）公司目前已经形成了多元化的业务结构，从 B端影院和核心器件业务向 C端自主品牌微投和激光电视进发，2021 年核心器件、激光投影整机、租赁业务收入占比分别为

2、 12%、68%、14%。3）17-21 年收入 CAGR 为 33%，得益于 ALPD技术的应用场景拓宽。影院业务：国内租赁模式打开空间，海外激光替代进行时影院业务：国内租赁模式打开空间，海外激光替代进行时 1）国内：站在影院经营者长期的角度看，ALPD租赁的性价比高于灯泡。2020 年我国影院的灯泡装机量占比为 56%，ALPD仍有较大的替代空间。根据测算，ALPD激光光源的影院稳态装机数为 4万台，对应 ALPD租赁服务市场规模为15亿元。2）海外：光峰与巴可长期保持合作关系，实现技术和品牌优势的协同。根据中性测算，预计海外 ALPD激光光源的稳态装机数为 7.0 万台，年出货量为 70

3、00 台。C 端消费：激光电视、激光微投赛道长坡厚雪端消费：激光电视、激光微投赛道长坡厚雪 1）激光电视：2016-2021 年激光电视出货量从 2 万台上升到 28 万台。峰米激光电视2021年出货量份额为22%，位列行业第二。根据中性测算，预计激光电视行业的稳态销量为 645万台。2）智能微投：峰米品牌 2022年份额快速提升，峰米 2021年销量份额为 6.1%，相比 2020年提升 2.6 pct。22H1单片机销量占比达到 60%，公司子品牌小明把握单片机销量快速增长的趋势。核心器件核心器件：激光方案提供者：激光方案提供者，车载开启新成长，车载开启新成长 1）ALPD经历四代升级，技

4、术和产业基础不断提升。ALPD的可应用范围从从 B端、C端拓展到车载、航空等创新应用场景。2）根据中性测算，我们预计 ALPD激光电视光机的稳态出货量为 245万台，智能微投光机的稳态出货量为 587万台。3）车载光学方面，目前公司已和比亚迪、华为等知名车企合作。目前公司确定开展车载天幕等业务，未来或开展更加多元的车载场景业务。盈利预测与估值盈利预测与估值 预 计 公 司 22-24 年 归 母 利 润 分 别 为 2.24/3.26/4.05 亿 元，对 应 增 速 分 别 为-4.12%/45.85%/24.17%，EPS分别为 0.49/0.72/0.90元，PE分别为 45/31/25

5、x。给予公司23年 45x估值，对应目标价 32.4 元。首次覆盖，予以“买入买入”评级。风险提示风险提示 局部疫情反复；下游客户订单不及预期；核心技术被取代；消费需求不及预期 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：闵繁皓分析师：闵繁皓 执业证书号：S1230522040001 基本数据基本数据 收盘价￥22.21 总市值(百万元)10,119.73 总股本(百万股)455.64 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 2498 3204 4309 5509 (+/-)(%)2

6、8.19%28.25%34.49%27.86%归母净利润 233 224 326 405 (+/-)(%)50.29%-4.12%45.85%24.17%每股收益(元)0.52 0.49 0.72 0.90 P/E 43.09 44.94 30.81 24.81 资料来源：浙商证券研究所 -42%-25%-8%9%26%43%21/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0722/0822/0922/10光峰科技上证指数光峰科技(688007)深度报告 http:/ 2/47 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评