中观景气12月第5期：周期资源品价格上涨科技硬件景气延续-251231（12页）.pdf

1、周期资源品价格上涨，科技硬件景气延续中观景气12月第5期本报告导读：中观景气延续分化，受供给受限影响，化工/有色等资源品价格出现明显上涨，AI产业趋势下，电子产业景气偏强；旅游景气边际改善，内需消费复苏仍待观察。投资要点：下游消费：旅游景气延续高位，生猪价格上涨。1）服务消费：上海迪士尼乐园拥挤度指数环比.0.2%，同比+29.4%，游乐场拥挤度延续高位；12.15-12.21海南旅游价格指数环比+2.5%，封关带动海南旅游景气环比显著提升。2）地产：30大中城市商品房成交面积同比-30.5%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-38.2%/.27.0%/-32.7%，10大重点城市二

2、手房成交面积同比，-26.1%，地产销售同比延续低位。3）耐用品：2025年12.15-12.21乘用车日均零售同比11%，同比降幅有所收窄；26年1月家用空调空调排产较24年同期实际生产同比+11%，主因春节错位下，排产前置应对节前交付。风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。相关报告资产概览：全球风偏修复，商品权益齐涨融资资金大幅流入，外资与ETF持续流入A股成交活跃度上升，万得全A估值领涨2025.12.27科技有色景气延续，服务消费需求提升资产概览：中债牛陡，白银领涨2025.12.222.1.TMT：存储价格显著上涨，PCB出口同比高增！2.2基建地

3、产链：钢价低位震荡，建材价格环比下滑.4物流人流：货运物流需求走弱，港口吞吐量环比下滑，1下游消费：旅游景气延续高位，生猪价格上涨服务消费：游乐场拥挤度延续高位，封关带动海南旅游景气改善。截至12.27当周，上海迪士尼乐园拥挤度指数均值为67%，拥挤度处于历史中游偏高水平，环比.0.2%，同比+29.4%，游乐场景气延续高位。12.15-12.21，海南旅游价格指数环比+2.5%，封关首周海南旅游景气环比明显改善。2025年中央经济工作会议强调要清理不合理限制措施，释放服务消费潜力，2026年服务消费供需两端政策仍有发力空间，继续关注消费政策进展及中观景气变化情况。(divcenter)图1：

4、上海迪士尼乐园拥挤度指数同比+29.4%(/divcenter)耐用品：乘用车零售降幅收窄，为应对节前交付空调排产增长。根据乘联会，2025年12.15-12.21，全国乘用车日均零售7.7万辆，同比.11%，降幅有所收窄，12月乘用车零售同比大幅下滑，政策退坡和消费透支影响持续显现。根据产业在线，2026年1月家用空调排产1851万台，较24年同期实际生产量同比+11.0%，内销排产786万台，较同期实际销量同比+8.9%；出口排产1065万台，较同期实际销量同比+1.2%。排产反弹主要原因为2026年春节落于2月，企业将部分2月产能前移至1月，以应对节前交付及促销需求。下游需求预计仍偏弱。

5、生猪/主粮：生猪价格上涨，国际主粮价格小幅上涨。截至12.28，全国生猪（内三元）价格为11.93元/千克，周环比+3.0%,猪价环比上涨。截至12.27,国内大豆/豆粕/小麦/玉米现货周度均价分别4014.7/3149.5/2513.2/2341.1元/吨，环比0.0%/0.0%/-0.2%/-0.5%。截至12.27，CBOT大豆/玉米周均价分别1068.6/448.5美分/蒲式耳，环比+0.9%/+1.8%。2科技&制造：电子产业延续高景气，化工原料价格上涨2.1TMT：存储价格显著上涨，PCB出口同比高增电子：AI基建带动电子产业链延续高景气。AI基建需求驱动下，科技硬件景气持续增长。

6、具体来看，截至12.26当周，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价63.6/28.6美元，环比+12.4%/+5.3%。高性能存储器价格环比显著上涨。2025年11月我国PCB出口额同比+29.5%，出口增速延续高位，PCB出口均价43.89万美元/百万块。2.2基建地产链：钢价低位震荡，建材价格环比下滑供需两弱，钢价低位震荡。截至12.26，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收3280/3290元/吨，周环比变化cdot1.2%/0.0%，螺纹钢表观消费量为202.7万吨，周环比-5.9万吨，高炉开工率环比，.0.2%至78.3%。需求偏弱，高炉开工小幅下