【粤开证券】【粤开宏观】人民币汇率持续升值：原因、影响及展望-251225（9页）.pdf

1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/9 证券研究报告证券研究报告|宏观点评宏观点评 宏观研究 【粤开宏观】人民币汇率【粤开宏观】人民币汇率持续升值持续升值：原因、影响及展望原因、影响及展望 2025 年 12 月 25 日 投资要点 分析师：罗志恒分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱： 分析师：马家进分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱： 近期报告近期报告 【粤开宏观】承压前行，韧性不减2026 年中国出口展望2025-12-21 【粤开宏观】2026 年中国资本市场展望：A 股怎

2、么看？怎么配？2025-12-17 【粤开宏观】明年经济工作怎么干？中央经济工作会议学习体会2025-12-11 【粤开宏观】展望 2026：美联储降息之路的图景与影响2025-12-11 【粤开宏观】政治局会议释放的七大信号2025-12-08 摘要摘要 12 月 25 日，人民币对美元离岸汇率盘中升破 7.0，在岸汇率距离“破 7”也仅一步之遥。1、2025 年人民币对美元汇率年人民币对美元汇率显著显著走强，尤其是走强，尤其是 11 月下旬以来呈加速升值态月下旬以来呈加速升值态势，但人民币势，但人民币对一篮子货币汇率仍小幅贬值对一篮子货币汇率仍小幅贬值。截至 12 月 24 日，2025

3、年人民币对美元汇率升值 4%，但美元指数下跌 9.7%，表明美元贬值是人民币对美元汇率升值的主要原因。截至 12 月 19 日，人民币对一篮子货币汇率的 CFETS人民币汇率指数下降 3.5%，反映出人民币对非美货币总体贬值。2、人民币对美元汇率升值，、人民币对美元汇率升值，主要受四股力量驱动主要受四股力量驱动：一是一是美元指数走弱，人民币对美元汇率被动走强；二二是是中国股市走强，人民币资产吸引力上升；三是三是年底出口企业结汇需求上升，同时人民币汇率升值进一步推高结汇意愿，企业结汇与汇率升值相互促进；四是四是中国人民银行为保持人民币对一篮子货币汇率稳定，引导人民币对美元汇率合理有序升值。3、市

4、场担忧人民币对美元汇率升值会对、市场担忧人民币对美元汇率升值会对中国中国出口造成不利影响出口造成不利影响，但需要注意但需要注意的是，真正影响出口的，不是人民币对美元汇率，而是人民币对一篮子货币的是，真正影响出口的，不是人民币对美元汇率，而是人民币对一篮子货币的实际有效汇率的实际有效汇率。相对于贬值，汇率升值对出口尤其是对美出口会造成扰动，更重要的是会导致企业结汇收入缩水，挤压出口企业的利润空间。但是，2025年人民币对一篮子货币的名义有效汇率下降，同时国内物价持续低迷、海外通胀高企，使得人民币实际有效汇率处于历史低位，中国出口商品在海外市场上更显物美价廉，价格竞争力更强，是出口保持较高增速的重

5、要原因之一。因此，短期来看，人民币对美元汇率升值，对中国出口的影响相对有限因此，短期来看，人民币对美元汇率升值，对中国出口的影响相对有限，当，当然，然，要防范人民币汇率单边过快升值，避免对企业经营和金融市场造成冲击。要防范人民币汇率单边过快升值，避免对企业经营和金融市场造成冲击。4、人民币升值有利有弊人民币升值有利有弊，还还要看到人民币汇率升值的积极影响要看到人民币汇率升值的积极影响。人民币汇率适度升值，有助于促进国际收支平衡，减少与其他经济体的贸易摩擦；也有助于增强人民币的对外购买力，改善居民福利，降低企业进口成本。5、预计、预计 2026 年人民币对美元汇率仍将保持较强势头，年人民币对美元

6、汇率仍将保持较强势头，6.8 或是下一个关键点或是下一个关键点位位，期间也可能面临一定的回调风险。，期间也可能面临一定的回调风险。对于出口企业而言，不应单边押注人民币汇率走势，而是专注主业，通过外汇套期保值，或通过人民币计价结算，来规避外汇风险。风险提示：风险提示：外部冲击超预期、人民币汇率升值超预期 宏观点评宏观点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/9 目目 录录 一、人民币对美元汇率持续升值的四个原因.3 二、真正影响出口的，不是人民币对美元汇率，而是人民币对一篮子货币的实际有效汇率.5 三、预计 2026 年人民币对美元汇率仍将保持较强势头，6.8 或是下一个关键点位.6 图表目录